业绩回顾 - 2025年归母净利润4.40亿澳元 同比下滑64% 每股收益0.33澳元 基本符合预期[1] - 盈利下滑主要因煤价下跌 综合销售价格同比下降17%至146澳元/吨 其中动力煤价格同比-15%至136澳元/吨 炼焦煤价格同比-26%至203澳元/吨[1] - 2025年权益商品煤产量同比+5%至3,860万吨 创历史新高 接近指引上限[1] - 以产量口径测算 2025年剔除权益金的吨煤现金运营成本同比-1澳元至92澳元 符合年度指引[1] - 2025年下半年归母净利润2.77亿澳元 同比-65% 环比+70%[1] - 2025年资本开支同比+7%至7.51亿澳元 处于年度指引下限[1] - 截至2025年末 公司在手现金21.3亿澳元 净现金20.4亿澳元[1] - 2025年合计拟派发股利0.18澳元/股 派息比例相当于每股收益的55% 保持稳定[1][2] 发展趋势 - 公司给出2026年指引：权益商品煤产量3,650-4,050万吨 剔除权益金的吨煤现金运营成本90-98澳元 资本开支7.5-9.0亿澳元[2] - 2026年产量和成本指引较2025年实际上调 资本开支指引与2025年一致[2] - 2026年印尼煤炭出口量或下滑 供给存在扰动 预计澳洲煤价反弹仍有持续性 将助力公司业绩改善[2] 盈利预测与估值 - 维持2026年盈利预测基本不变 引入2027年盈利预测7.91亿澳元[2] - 当前股价对应2026/2027年预测市盈率分别为10.0倍和9.5倍[2] - 上调目标价21%至35.00港元 目标价对应2026年预测股息率5.0% 对应2026/2027年预测市盈率分别为11.0倍和10.5倍 较当前股价有10%上行空间[2] - 公司现金储备丰厚 具备持续分红或实现外延增长的良好条件 估值仍有吸引力[2]