核心观点 - 西部证券首次覆盖敏实集团 给予“买入”评级 预计2025-2027年营收分别为261亿元、301亿元、348亿元 同比增长13%、15%、16% 归母净利润分别为27.2亿元、32.3亿元、37.3亿元 同比增长17%、19%、16% 对应市盈率分别为16.7倍、14.0倍、12.1倍 [1] - 公司具备α与β双重属性 α属性源于作为全球最大电池盒供应商深耕欧洲市场 将受益于欧洲汽车电动化加速转型 β属性源于向智能机器人、低空经济、服务器液冷等新兴领域拓展 打造第二成长曲线 [1] 业务增长动力 (α逻辑) - 欧洲新能源汽车市场增长强劲 预计2025年销量达386万辆 同比增长31% 新能源渗透率达29% 同比提升6.3个百分点 主要受碳排政策明确及多国电车补贴重启驱动 [2] - 公司作为全球最大电池盒供应商 与大众、宝马、雷诺、奔驰等欧洲品牌深度绑定 将直接受益于欧洲电动化加速转型 [2] - 预计电池盒板块2025-2027年营收达75亿元、105亿元、141亿元 同比增长40%、40%、35% 成为公司主业增长核心动力 [2] 新兴领域布局 (β逻辑) - 机器人领域：与智元达成战略合作 围绕智能外饰、无线充电、关节总成、柔性制造解决方案展开合作 同时与另一机器人公司签署协议 将负责其欧洲市场的经销及代工 [2] - 服务器液冷领域：通过精确实业获得中国台湾AI服务器厂商浸没式液冷Tank订单 并通过另一中国台湾液冷系统厂商的分水器技术验证 相关产品均计划在2025年内交付 此外 与福曼科技成立合资公司共同拓展AI服务器液冷系统业务 [2] - 低空经济领域：旗下全资附属公司敏翼与亿航达成战略合作 聚焦机体系统产品、旋翼系统产品、低空场景运营与教培维保等方向 [1][2]