核心观点 - 摩根大通认为英伟达当前市场预期存在可观上行空间，重申“增持”评级，目标价265美元 [1] 财务与资本回报 - 截至2027年的Blackwell及Vera Rubin采购订单及需求超过1万亿美元，且该数字仅是下限 [1] - 公司目标通过股份回购及股息，将约50%的自由现金流用于资本回报，较2026财年约42%的水平有所提升 [1] - 2026及2027年合计用于资本回报的自由现金流将超过2000亿美元 [1] 收入增长驱动与业务结构 - 公司管理层指出，数据中心收入中约一半已由从CPU工作负载转向加速运算的结构性转变所驱动 [1] - 上述结构性需求独立于人工智能训练及推理周期，且仍有显著增长空间 [1] - 公司此前未考虑到的多个增量收入来源为当前市场预期提供上行空间，这些来源包括Groq LPU机架、独立Vera CPU、储存系统及Rubin Ultra [1] 竞争优势与毛利率 - 公司管理层有力地捍卫毛利的可持续性，将竞争优势重新定义为围绕工厂级别的代币经济学，而非芯片级别的定价 [1] - 管理层驳斥了更便宜芯片的论点，认为这是对其业务的根本误解 [1]