核心观点 - 公司2025年营收增长20.0%至0.9亿美元，净亏损同比收窄72.1%至0.77亿美元，Non-GAAP净亏损同比扩大31.5%至1.74亿美元，主要系业务扩张所致 [1] - Robotaxi乘客车费收入大幅提升，车队规模扩大叠加单车盈利模型持续改善，未来业绩有支撑，机构维持买入评级 [1] 财务与运营表现 - 2025年公司实现营收0.9亿美元，同比增长20.0% [1] - 2025年年度净亏损0.77亿美元，同比收窄72.1% [1] - 2025年Non-GAAP净亏损1.74亿美元，同比扩大31.5%，主要系业务扩张带来的经营开支增加所致 [1] - 2025年自动驾驶出行服务收入0.17亿美元，同比大幅增长128.6% [1] - 截至2025年12月31日，自动驾驶出行服务的乘客车费收入同比增长约400% [1] - 2025年第四季度，自动驾驶出行服务收入同比增长159.5%至670万美元，且乘客车费收入同比增长超过500% [1] - 截至2026年3月下旬，中国区总用户达100万，规模是去年同期的近3倍 [1] Robotaxi业务发展 - 自动驾驶出行服务快速增长得益于第七代Robotaxi的量产及规模化部署 [2] - 截至2026年3月25日，公司Robotaxi车队已突破1400辆，是全球规模最大的Robotaxi运营商之一 [2] - 公司是首家在中国全部四个一线城市的指定区域开展面向公众收费且全无人驾驶L4服务的公司，运营区域覆盖多元复杂城市场景 [2] - 公司在2025年11月和2026年2月分别在广州和深圳达成城市范围单车盈利转正 [2] - 2026年3月22日在深圳地区创下第七代Robotaxi单日车均净收入394元的历史新高，单车日订单达到25次 [2] - 公司在2026年前两个月的已付款订单已超过2025年全年订单量 [2] - 第七代车自动驾驶套件的BOM成本较前几代显著降低 [2] - 公司计划到2026年底，Robotaxi的部署规模超过3000辆 [2] 市场扩张与战略 - 公司在中国一线城市建立了明确的领先地位，国内北上广深的商业化运营区域扩展至超过2000平方公里 [3] - 2026年3月，公司运营范围进一步扩展至杭州和长沙 [3] - 截至2025年末，公司已经在东亚、中东及欧洲的八个国家建立了战略布局 [3] - 2026年，公司业务扩展至克罗地亚 [3] - 在中东市场，公司在卡塔尔多哈推出了商业化收费服务，并在迪拜推进道路测试 [3] - 在新加坡市场，公司于2026年3月与康福德高合作正式启动自动驾驶运营 [3] - 公司预期到2026年底前，自动驾驶出行的运营版图将扩展至全球超20个城市，其中近半数将布局在海外市场 [3] 机构预测 - 机构小幅上调盈利预测，预计2026-2028年公司收入8.8/13.9/29.3亿元 [3] - 预计2026-2028年归母净利-14.1/-12.4/-9.4亿元 [3] - 预计2026-2028年PS为29.3/18.6/8.8倍 [3]