2025年业绩表现与短期影响因素 - 2025年公司实现营业收入15.47亿元，同比增长12.3%，归母净利润2.99亿元，同比增长14.4% [1] - 分季度看，25年第四季度营收3.32亿元，同比下滑28.0%，环比下滑13.8%，净利润0.43亿元，同比下滑64.6%，环比下滑50.9% [2] - 季度业绩下滑主要因大客户（康宁）在光器件领域自有产能扩张，导致公司份额短期下降，与大客户自身业务增长（25Q4 Enterprise Network收入8.9亿美元，同比增长30%）趋势相悖 [2] 盈利能力与生产优化 - 尽管收入环比下滑，但公司通过推进自动化设备应用和自主MT插芯量产，实现从MT插芯到连接器的一体化生产，带动盈利能力稳健提升 [2] - 25年第四季度毛利率达到37.8%，环比提升1.7个百分点 [2] 2026年及未来增长驱动 - 2026年光互联需求爆发，特别是1.6T等高速率光模块交付起量，有望带动公司核心MPO产品需求重返高增长轨道 [1][3] - 公司计划在2026年分步增加生产场地、扩大生产规模，并高效推进MMC/MDC等超小型连接器新品的量产 [3] - 公司拟推进FAU、模块跳线、AWG等有源配套产品的生产交付，有助于开拓重要客户并优化客户结构 [3] 前瞻性产品布局与第二增长曲线 - 行业趋势上，博通在ECOC 2025提出用光背板取代电背板，Meta在OFC 2026指出CPO/NPO大规模落地需配合光背板技术 [3] - 光背板的核心是高密度Shuffle光柔性板，公司年报披露，已完成面向超级算力和AI服务器的超高密度光背板关键技术研发，将致力推进光柔性板在CPO中的应用 [3] - Shuffle产品有望成为公司未来重要的第二增长曲线 [3] 财务预测与业务展望 - 基于光互联需求爆发及公司新品布局，预计公司2026-2028年收入分别为24.0亿元、40.9亿元、56.5亿元 [4] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.9亿元、9.8亿元、13.9亿元 [4] - 公司被定位为光密集连接产品龙头，在算力建设催化MPO需求及CPO领域卡位优势显著 [4]