上市进程与募资 - 群核科技港交所聆讯通过，于4月9日披露全球发售文件并启动招股，计划于4月17日在港交所挂牌上市，若成功上市将成为“全球空间智能第一股”及“杭州六小龙”中首家登陆二级市场的公司 [2] - 本次IPO全球发售约1.61亿股（另有15%超额配股权），香港发售占10%，国际发售占90%，每股最高发行价7.62港元，预计总募资额不超过12.27亿港元 [3] - 全球发售引入泰康人寿、阳光人寿、广发基金、Redwood等多元化基石投资者，合计认购约4.55亿港元，公司此前已获纪源资本、高瓴创投、IDG资本等知名机构投资 [3] 财务表现与盈利拐点 - 公司2025年实现扭亏为盈，经调整净利润达到5713万元，毛利率攀升至82.2% [2] - 2023年至2025年，公司收入持续增长，分别为6.64亿元、7.55亿元和8.2亿元，同期毛利率从76.8%提升至80.9%及82.2% [5] - 2023年至2025年，经调整净利润分别为-2.42亿元、-7005万元和5713万元，实现从亏损到盈利的跨越 [5] - 公司通过“节流”助力盈利，销售及营销开支从2023年的3.56亿元压缩至2025年的2.74亿元，研发开支从2023年的3.9亿元压缩至2025年的2.9亿元 [5] 业务构成与核心业务 - 公司最大的收入来源是传统的设计软件业务，2025年收入占比达96.9%，该业务主要靠订阅获得收入，核心产品为云原生空间设计软件“酷家乐” [8] - 据弗若斯特沙利文资料，中国空间设计软件行业2019年至2023年复合年增长率为16.6%，2023年至2028年预计为17.7%，全球该行业2023年至2028年预计复合年增长率为15.4% [9] - 公司针对国际市场（亚洲及美国）推出了本地化空间设计软件Coohom [8] 新业务：空间智能 - 公司此次上市的卖点是“空间智能”，正从空间设计软件提供商向空间智能服务提供商升级，业务拓展至助力智能体提升三维环境智能化水平 [6] - 2024年推出群核空间智能平台(SpatialVerse)，提供新一代空间智能解决方案 [7] - 2025年推出空间语言模型SpatialLM及空间生成模型SpatialGen，并推出Aholo空间智能开放平台，推进AI与物理世界的结合 [7] - 新业务（空间智能）在2025年整体收入中占比较小，仅为3.1% [8] - 公司已与智元机器人、银河通用、PICO、禾赛科技等行业企业建立战略合作，支持空间智能在室内设计、电商、具身智能、影视、XR等领域的应用 [7] 战略展望与行业观点 - 公司规划实施国际扩张策略、增强现有产品功能并推出新产品、支持国内销售及市场推广活动、投资核心技术及基础设施 [5] - 业内人士认为，空间智能有巨大想象空间，资本可能为“第一股”概念买单，但长期信心需来自高质量的持续盈利 [2] - 观点认为，公司从云端设计工具转向空间智能赛道，是在卡位物理AI的基础设施，其原生GPU优势和海量物理数据是宝贵资产，市场潜力可扩展至机器人仿真训练、自动驾驶虚拟环境、AR/VR内容生成、智慧城市等千亿级市场 [8] - 观点指出，软件行业跨过盈亏平衡点后边际成本极低，但盈利质量提升的关键在于从单纯软件工具向生态收入转化，通过构建空间智能生态系统，吸引更多付费客户和开发者高频调用其API，以加深护城河并改变收入结构 [6]