瑞穗下调Circle评级及目标价 - 瑞穗将Circle的评级从之前的水平下调至“跑输大盘”，并将其目标股价从85美元大幅下调至50美元，下调幅度约为41% [1][2] - 评级下调的核心原因是Open USD（OUSD）稳定币项目的推出，瑞穗认为这可能会颠覆Circle现有的稳定币商业模式 [1][2] Open USD项目及其对行业的影响 - Open USD是一个由超过140家公司组成的联盟，其重要成员包括贝莱德、Coinbase、Mastercard、Stripe和Visa等知名金融机构 [1][2] - 该项目的商业模式与Circle不同，其将储备资产产生的收益分配给联盟内的各个参与合作伙伴，而非像Circle这样的单一发行方 [1][2] - 瑞穗分析认为，这种新的行业结构可能会推动整个稳定币行业的定价压缩，从而削弱Circle的中期盈利能力 [1][2] 对Circle盈利能力的潜在冲击 - Circle的主要收入来源是通过将支撑其稳定币USDC的储备金投资于短期美国国债来获取收益 [1][2] - 尽管市场普遍预期利率将走高，这通常有利于Circle的息差收入，但OUSD带来的竞争压力可能抵消这一积极因素 [1][2] - Circle即将与Coinbase进行收入分成谈判，而Coinbase作为USDC的最大分销方，同时又是OUSD联盟的成员，这可能会增强联盟在谈判中的议价能力，成为Circle的另一个潜在不利因素 [1][2] 市场反应 - 在瑞穗发布报告当日，Circle股价表现基本持平 [1][2] - 同期，比特币及大多数加密货币相关股票则随大盘一同上涨 [1][2]