文章核心观点 1月金融数据显示信贷和社融开门红好于预期，除春节错期因素外体现银行年初项目储备较好和早投放早受益动力较强；信贷需求实质性恢复仍需观察更多信号，预计2024年新增贷款规模略低于2023年；业绩期临近建议关注银行基本面，重点关注部分中小银行 [1][2] 1月金融数据情况 新增贷款与贷款余额增速 - 新增贷款4.9万亿元，与去年同期基本持平，高于Wind一致预期的4.7万亿元；贷款余额增速10.4%，较上月继续下降0.2ppt [1] 新增社融与社融余额增速 - 新增社融6.5万亿元，同比多增5160亿元，高于Wind一致预期的5.8万亿元；社融余额增速9.5%，环比上月持平 [1] M1与M2增速 - 1月M1增速5.9%，环比上升4.6个百分点；1月M1环比增速2.0%，相比去年同期的 -2.5%上升4.5个百分点 - 1月M2增速8.7%，环比下降1.0ppt，主要由于居民存款同比少增3.7万亿元 [2] 信贷“开门红”超预期原因 居民贷款 - 去年同期疫情后初期叠加春节效应导致低基数，今年居民贷款同比多增7229亿元，是超预期主要贡献来源，其中居民短期、中长期贷款分别同比多增3187/4041亿元，可能主要由消费和经营贷贡献 [1] 对公贷款 - 去年高基数下今年同比少增8200亿元，但降幅仅少增2400亿元，降幅低于预期，体现银行项目储备较好和降息预期下“早投放、早收益”动力仍在 - 1月新增5000亿元抵押补充贷款后部分城市城中村首批贷款落地，截至1月底第一批房地产项目“白名单”中83个项目发放贷款共179亿元，截至2月初1万亿元国债项目全部下达，对1月对公贷款有一定贡献 [1] 票据贴现 - 1月票据贴现净减少9730亿元（同比多减5606亿元），体现贷款投放较好、减少票据市场占用信贷额度 [1] 社融增长超预期原因 企业债券 - 企业债券同比多增3349亿元，主要由于去年同期利率波动和春节效应导致低基数 [1] 表外票据 - 表外票据同比多增2672亿元，主要由于表内票据贴现减少 [1] 政府债券 - 政府债券同比少增1193亿元，主要由于去年四季度国债和特殊再融资债资金拨付后地方收支压力缓解，地方债供给减少 [1] 后续信贷投放展望 年初投向领域 - 预计年初信贷主要投向基建、制造业、绿色、普惠、三大工程等政策支持领域，以及同业价格竞争较为激烈的个人消费和经营贷等领域 [2] 2 - 3月情况 - 考虑到去年2月、3月新增贷款基数较高，预计今年2 - 3月贷款实现同比多增有一定难度 [2] 全年情况 - 预计“盘活存量”背景下，信贷投放更加注重效率而非规模，2024年新增贷款规模可能略低于2023年，贷款增速下降，信贷量份更加平衡 [2] 关注重点 - 后续重点关注房地产城市融资机制落地效果、三大工程进展、国债项目落地以及更多“稳增长”政策情况 [2] 银行股观点 近期表现 - 年初银行股在“高股息”行情下表现较好，但近期波动率上升 [2] 业绩情况 - 存量按揭利率下调、保险“报行合一”和城投化债影响下4Q23和1Q24银行净利息收入和手续费收入增速可能承压 - 4Q23在其他非息收入低基数影响下营收表现出韧性，但部分银行信用成本下降空间受限，净利润增速有所下滑 - 1Q24部分全国性银行在去年其他非息收入高基数影响下营收和利润增速可能有所下滑 [2] 关注方向 - 重点关注估值和仓位较低、增长较快或资产质量存在改善预期的中小银行 [2]