核心观点 - 煤炭板块因寒潮和山西煤矿整治影响，供给受限，焦煤价格有望上涨，煤炭股估值有望提升 [1][3][4][9] 天气影响 - 中央气象台预测，2月20日至26日，我国中东部地区将出现寒潮及大范围雨雪低温冰冻天气，此次过程低温持续时间更长，冻雨影响范围更广 [2] - 此次天气过程与节前雨雪冰冻过程相比，冻雨整体强度和持续性不及上次，但两次过程雨雪范围和强度基本相当，此次降温幅度更大 [2] 煤矿整治 - 山西省应急管理厅等三部门印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，整治重点包括煤矿是否超能力下达全年、每月原煤生产计划任务，全年原煤产量是否超过核定（设计）生产能力幅度的10%、月度原煤产量是否大于核定（设计）生产能力的10% [3] - 整治力度较强，自查发现问题要求必须立行即改，煤矿企业主要负责人对自查结果负责，当下煤矿安监趋严，部分矿山或有减产，预计将对山西产区煤炭供给产生一定影响 [4] - 山西省煤矿生产专项整治工作主要将影响全国炼焦精煤的供应，焦煤资源稀缺性再次凸显 [9] 煤炭市场 - 2023年以来，能源保供政策持续发力，随着煤炭先进产能的释放，原煤产量稳步增长，煤炭进口量保持高位，煤炭市场价格波动中回落 [5] - 虽然2023年煤炭市场价格较2022年有较明显的下降，但仍处于相对高位，且长协价格基本保持稳定 [6] - 从2023年8月上旬到2023年12月下旬，煤炭价格整体处于上涨趋势 [6] - 预计2024年，受限的供给增量和电力需求的持续韧性将支撑煤价 [6] 煤炭供需 - 根据钢联数据，截至2月16日，523家炼焦煤样本矿山开工率仅为51.7%，明显低于历史同期水平；节后最新数据显示110家样本洗煤厂开工率仅为58.8%，虽较假期期间有所回升，但整体仍大幅低于历史同期水平 [7] - 据兴业证券测算，2024年火电发电量增速约在3%左右，钢铁产量有望继续小幅增长，煤化工行业用煤量仍具提升空间 [8] - 考虑到万亿国债逐步投放，央行加大对地产信贷的支持，2024年下游基建、地产存在边际改善的预期，对煤炭需求量形成支撑 [8] 公司动态 - 南戈壁(01878)：主要致力于煤炭的生产、物流和销售，其主要经营地在蒙古敖包特陶勒盖煤矿 [10] - 兖煤澳大利亚(03668)：2023年第三季度，按100%基准计，原煤产量为1610万吨，商品煤产量为1210万吨，权益口径商品煤产量为930万吨，权益口径煤炭销量860万吨 [11] - 中煤能源(01898)：里必煤矿建设项目正在有序推进，预计2025年底进入试生产，预计1年左右时间达产 [12] - 中国神华(01088)：中国最大的煤炭生产企业，目前在建电厂项目预计将于2025年及以前完工投运 [13]