公司经营情况 - 1Q24公司核心业务的小灵便型船和超灵便型船分别实现TCE运价11,050美元/天和13,610美元/天，同比下降分别-18%/持平，分别超出市场现货指数540美元/天、1,300美元/天 [2] - 安装脱硫塔为公司的小灵便船和超灵便船分别贡献30美元/天、940美元/天超额收益 [2] - 公司公告拟实施自2024年4月25日开始到2024年12月31日的回购计划，回购资金上限为4,000万美元(约3.12亿港元)，回购份额最高占公司已发行股份2.45% [3] - 截至去年年末公司可用流动资金为5.5亿美元，借款总额不到3亿美元 [3] 行业供需分析 - 受红海及巴拿马运河通行受限影响，干散货船有效运力下降，年初至今BSI同比+25.6%，BHSI同比+22.7% [3] - 截至2024年4月，小灵便船和超灵便船在手订单占运力比分别为10.2%/9.2%，而25岁以上老船运力占比为4.4%/9.0% [3] - 2024/2025年灵便型船运力分别+4.4%/+3.3%，小宗散货运输需求同比+4.0%/+3.3% [3] 公司船队优化 - 1Q24公司出售一艘约20岁小灵便船 [4] - 公司于2023年签订租入11艘新造船的长期租约协议(目前8艘待交付)，新船将拥有超出公司目前核心小灵便型和超灵便型船队约20%的盈利能力 [4] 盈利预测与评级 - 上调2025年盈利38%至3.5亿美元，维持2024年盈利不变，目标价上调10.5%至3.15港元 [1] - 假设2024年公司按承诺最低分红率50%分红，对应股息率7.9%，若2024年分红率维持去年的75%水平，对应股息率12.2% [1]