核心观点 - 文章指出三家公司（Marathon Digital、Arm、Super Micro Computer）的股票可能面临下跌风险，建议投资者重新评估其持仓 [1][2][3] Marathon Digital (MARA) - 公司面临高昂的能源成本，主要用于比特币挖矿，尽管运营效率有所提高，但能源价格上涨或运营效率低下仍可能威胁盈利能力 [3] - 2023年第四季度，公司的托管和能源支出从3000万美元增加到7500万美元，总销售成本增加到1.46亿美元，突显了与能源使用相关的高成本 [3] - 公司通过新的货架注册计划，可能通过市场股票发行筹集额外的15亿美元，2024年通过股权销售筹集了4.893亿美元 [3] - 公司的扩张和日常成本依赖于债务和股权融资，但通过将可转换票据交换为股票，减少了56%的债务 [3] - 过度依赖债务或股权融资可能导致更高的财务杠杆或稀释效应 [4] Arm (ARM) - 公司的物联网/嵌入式业务收入占比较大，但年增长率持平，市场仍在调整去年的库存，缺乏增长可能表明市场饱和或扩展空间有限 [6] - 公司主要依赖特许权使用费，2024财年第三季度特许权使用费收入为4.7亿美元，占收入的57%，尽管特许权使用费稳定增长，但公司的收入易受外部宏观因素影响 [6] - 智能手机行业占公司总特许权使用费收入的约35%，尽管市场已恢复，特许权使用费逐年显著增加，但由于过度依赖一个市场细分，公司仍面临智能手机需求变化的风险 [7] Super Micro Computer (SMCI) - 公司的毛利率持续下降，2024年第二季度毛利率为15.4%，而2024年第一季度为16.7%，2023年第二季度为18.7%，毛利率下降表明其维持盈利能力仍需改进 [8] - 公司对少数关键客户的依赖度高，2024年第二季度，两个主要数据中心客户分别占销售额的26%和11%，这些关键客户的订单减少或转向其他供应商可能导致收入不稳定 [8] - 公司的收入主要来自原始设备制造商设备和数据中心部门，2024年第二季度这两个部门贡献了59%的收入，达到21.5亿美元，企业/渠道垂直部门贡献了40%的收入，达到14.8亿美元 [9]