核心观点 - 人工智能数据中心的发展正在重塑算力格局，CPU（中央处理器）的重要性被市场重新定价，其价值从基础底座跃升为影响AI响应速度和成本的关键前线 [4][5] - AI智能体（Agent）时代的到来是驱动CPU需求增长和角色转变的核心范式转移，导致CPU与GPU的配比关系、市场需求及价格发生显著变化 [5] - 资本市场已对此趋势做出反应，CPU相关公司股价表现强劲，而产业链上的增量需求也带来了新的投资机会 [4][6] 行业趋势与市场动态 - 市场重新定价CPU：美股CPU公司AMD和英特尔股价近期大幅上涨，AMD本月累计涨幅达36.78%，英特尔累计涨幅达55.22%，而同期英伟达涨幅为13.73% [4] - CPU供需紧张且价格上涨：由于持续的供需不平衡，自2026年2月底以来，CPU平均价格上涨了10%至15%，交货期从1至2周延长至8至12周，极端情况下可能长达6个月 [5] - 新竞争者进入市场：英伟达和Arm于2026年3月相继进军CPU市场，分别发布Vera CPU和AGI CPU，加剧了行业竞争 [5] CPU需求驱动因素与角色演变 - AI数据中心CPU需求旺盛：AMD CEO表示其CPU已全面售罄，并预计未来三到五年内数据中心业务收入年增长率有望超过60%，需求短期内无放缓迹象 [4] - AI智能体时代改变算力配比：传统AI数据中心中CPU与GPU配比约为1:4至1:8，而在智能体AI时代，这一比例预计将演变至1:1至1:2 [5] - CPU在AI智能体时代承担三大核心任务：驱动沙箱VM作为Agent的“数字身体”；支撑高并发与长在线特性；在存算分离架构中充当“第二显存” [5] 产业链投资机会 - 服务器CPU迭代带动周边需求：服务器CPU的不断更迭，将推动适配的PCIe代际和通道数提升，从而带来相关产业链的增量需求空间 [6] - 具体关注环节与公司：建议关注PCIe插槽供应商鸿腾精密、PCIe Retimer芯片供应商澜起科技、以及收购了PCIe Switch芯片供应商数渡科技的万通发展 [6]

核心观点 - 尽管公司业务仍在扩张且表现强劲，但其增长势头正在明显放缓，结合当前高昂的估值，股价存在显著的下行风险 [1][2] 财务表现与增长趋势 - 第一季度营收达到123亿美元，同比增长16.2%，上年同期约为105亿美元 [3] - 第一季度每股收益跃升至1.23美元，上年同期为0.66美元 [3] - 第一季度16.2%的营收增长率较2025年第四季度的17.6%有所放缓 [4] - 管理层对第二季度的指引意味着增长势头进一步减弱，预计营收同比增长仅为13.5% [4] - 公司重申全年营收增长指引为12%至14%，经外汇调整后为11%至13% [5] 估值水平 - 即使在盘后交易跌至约98美元后，股票估值依然昂贵，市盈率约为32倍 [6] - 如此高的估值意味着市场已定价了未来数年强劲且不间断的两位数增长 [7] - 如果市盈率收缩至更合理的22倍左右，股价可能跌至68美元附近，较98美元的盘后价格存在约30%的下行空间 [11] 行业竞争环境 - 流媒体行业竞争异常激烈，资金雄厚的科技巨头正积极进军直播体育和优质内容以构建用户群 [8] - 例如，苹果公司最近与一级方程式赛车达成了重要的独家流媒体合作，并且将Apple TV与其他苹果服务甚至竞争对手Peacock进行捆绑销售 [8] - 随着财大气粗的竞争对手不断推高必备内容的成本，公司同时实现用户增长和利润率扩张的能力可能受到考验 [9] - 管理层在第一季度报告中亦指出娱乐业务仍然异常动态和充满竞争 [9] 业务前景与市场预期 - 公司增长放缓是成熟企业在拥挤市场中运营的自然结果 [9] - 即使增长在近期重新加速，也无法消除长期增长放缓至低两位数甚至个位数增长率的风险 [13] - 由于市场具有前瞻性，它可能在出现初步迹象时就对这样的成熟化进行定价，而非等到完全成熟之后 [13]

国家中医药管理局原局长于文明 涉嫌受贿一案，由国家监察委员会调查终结，移送检察机关审查起诉。最高人民检察院依法以涉嫌受 贿罪对于文明作出逮捕决定，并指定由天津市人民检察院第一分院审查起诉。近日， 天津市人民检察院第一分院已向天津市第一中级 人民法院提起公诉。 检察机关在审查起诉阶段，依法告知了被告人于文明享有的诉讼权利，并讯问了被告人，听取了辩护人的意见。检察机关起诉指控：被 告人于文明利用担任国家中医药管理局副局长职务上的便利以及职权或者地位形成的便利条件，为他人谋取利益， 非 法收受他 人财 物，数额特别巨大 ，依法应当以受贿罪追究其刑事责任。 来源：高检网 End 欢迎分享给你的朋友！ 出品 | 中国能源报（c ne ne rgy） 编辑丨赵方婷 ...

文章核心观点 - Cal AI因在App内部绕过苹果支付系统而被下架，其年化收入已达5000万美元，且刚被以2-2.5亿美元收购，此事突显了移动端AI应用在支付策略上的普遍性风险[2][4] - 事件的核心教训并非简单的规则违反或平台霸权，而是揭示了“网页转App漏斗”作为合法、高效的支付与增长基础设施的重要性，这是掌握增长主动权和规避平台风险的关键出口[4][7][29][32] - 对于移动端AI公司而言，选择支付路径不仅关乎成本（如苹果30%的抽成），更关乎广告归因、用户流失挽回、现金流健康等增长根本问题，是决定公司命运的战略决策[10][13][14][17][31] 根据相关目录分别进行总结 01 两个错误解读 - 对Cal AI下架事件的两种常见误解均未触及本质：一是认为其单纯违反规则属个别案例；二是将其归咎于苹果30%的高额抽成打压创新[6] - 公司的根本错误在于选择了在iOS App内部直接触发自定义支付界面（如通过Stripe），这属于在苹果平台内“另辟支付通道”，是明确禁止的高风险行为[6] 02 网页转App漏斗 - “网页转App漏斗”是解决支付与增长问题的合法核心方案，其流程为：用户通过广告进入网页落地页，在网页上通过Stripe等完成支付，获取深链接后直接打开已激活付费状态的App[7][8] - 该方案将核心支付环节置于苹果生态系统之外，使苹果无权干涉，从而合法规避了其内购规则和抽成[8] 03 理由一：归因彻底坏了 - 苹果iOS 14.5的ATT政策导致用户同意跨App追踪的比例低于30%，使移动广告归因体系崩塌，广告主无法精准追踪付费用户来源，严重阻碍广告投放优化和规模化增长[11][12] - 网页漏斗通过在落地页URL中携带广告参数，完整恢复了归因能力，使团队能清晰计算每条广告的获客成本和转化效果，这是其比节省30%抽成更核心的价值[12][13] 04 理由二：挽回流失的钱 - 订阅制产品中存在“被动流失”（如扣款失败），苹果内购缺乏有效挽回工具，而Stripe等支付系统提供成熟的“挽回流程”，能通过邮件提醒、缓冲期等方式主动挽回用户[14] - 实际数据显示，通过Stripe的网页订阅方案能挽回高达30%的被动流失用户，这直接提升了用户生命周期价值，其收益可能远超支付手续费（约3%）与苹果抽成（30%）之间的差额[14] 05 理由三：现金流提前到账 - 苹果向开发者结算收入的周期为每月结算，延迟30到45天，而Stripe等支付渠道通常能在2个工作日内到账[16][17] - 对于高速增长、需要持续投入广告和运营成本的初创公司，45天的回款延迟会带来巨大的现金流压力和资金链断裂风险；更快的回款速度能支撑增长飞轮高速运转，减少对外部融资的依赖[17] 06 漏斗怎么做 - **落地页设计**：落地页应是专注于转化的支付页，而非品牌展示页，需在第一屏清晰展示购买选项和价格，减少干扰以提升转化率[20] - **获取线索**：在展示价格前先收集用户邮箱，便于通过后续邮件序列进行二次触达，可额外挽回10%到20%的潜在付费用户[20] - **提升转化**：在落地页嵌入简短测验（Quiz），通过个性化推荐可将转化率提升至15%到20%[21] - **动态定价**：根据用户所在地区（如欧美与拉美、东南亚）采用差异化定价，可显著提升整体收入，价差可达30%到50%或更高[21] - **用户管理**：切勿将苹果内购的存量用户主动迁移至Stripe，也需避免用户产生重复订阅，以规避审查风险和用户体验问题[22] 07 100万门槛 - 苹果的“小企业计划”规定，年收入低于100万美元的开发者，平台抽成从30%降至15%[24] - 在收入未达100万美元时，采用网页漏斗的综合成本（支付手续费、开发维护、广告测试等）可能超过15%，经济上并不划算；超过100万美元后，苹果恢复30%抽成，网页漏斗的经济效益才真正显现[24][25] - 建议公司在收入超过100万美元后再重点投入网页漏斗的搭建与优化[25] 08 Cal AI真正错在哪 - 公司知道“网页转App漏斗”这一合法路径，但选择了技术实现更简单、用户体验更顺滑的“捷径”：在App内部直接集成自定义支付，这实质是在苹果的规则地盘上进行违规操作[26][27] - 此高风险行为一旦被苹果检测到，将导致应用被立即下架，使5000万美元的年化收入瞬间归零，风险收益比极不合理[27] 09 对我们意味着什么 - 移动端AI产品需重新审视分发逻辑：App Store仅是渠道之一，将核心支付控制权让渡给苹果，意味着公司将始终受制于其规则变化[30] - **具体判断**：1) 收入超过100万美元后，应认真评估网页漏斗；2) 若未解决归因问题，在苹果生态内大规模投放广告如同盲目驾驶；3) 苹果45天的回款周期对现金流压力大的高速增长公司是一个实质性风险[31] - 根本认知在于：苹果App Store是渠道而非自有地盘，在其上运营需遵守规则；试图在其地盘内绕过规则的模式终将难以为继，而将支付环节置于自有网页则是可控的出口[32][33]

公司动态 - OpenAI发布专为科学研究和药物发现构建的新AI模型GPT-Rosalind [1] - 新模型具备改进的工具使用能力以及对化学、蛋白质工程和基因组学的更深入理解 [2] - 公司旨在通过该模型帮助科学家克服复杂研究流程的现有限制，并缩短新药从靶点发现到获得监管批准的时间，目前这一过程需要10至15年 [2] - OpenAI认为先进AI系统不仅能提高现有工作效率，还能帮助科学家探索更多可能性、发现可能遗漏的关联并更快得出更好的假设 [3] - GPT-Rosalind作为研究预览版，通过公司的可信访问计划向符合条件的客户提供，接入ChatGPT、Codex和API [4] - 公司同时推出了Codex的生命科学研究插件，可免费访问，帮助科学家将模型连接到超过50种科学工具和数据源 [4] - 公司正与安进、莫德纳、艾伦研究所、赛默飞世尔科技等客户合作，将GPT-Rosalind应用于研究与发现 [4] - 安进公司人工智能与数据高级副总裁表示，与OpenAI的独特合作使其能够以新的创新方式应用最先进的能力和工具，有望加速向患者提供药物的进程 [5] 行业趋势 - 生成式AI创新正在扩展研究人员的潜力，加速药物发现和诊断 [5] - 据报道，制药公司正围绕AI重塑其运营模式，以加速临床试验和监管申报 [6] - AI正在重塑药物发现、临床策略和制造优化 [6] - 制药巨头礼来公司在3月与英矽智能达成一项价值27.5亿美元的交易，以利用AI加速“新型疗法的发现和开发” [6]

地缘政治与军事冲突 - 黎巴嫩军方指出当前停火协议存在违规情况[1] - 黎巴嫩军方已记录多起以色列军队的袭击事件[1] - 黎巴嫩部分村庄仍遭遇间歇性炮击[1] - 以色列于4月16日空袭了黎巴嫩的一座桥梁[3]

公司股价与市场表现 - 建滔积层板(01888)早盘股价上涨超过5%，截至发稿时上涨4.68%，报28.16港元，成交额为3.29亿港元 [1] 行业动态与产品涨价 - 台耀已向客户发出正式通知，自4月25日起调涨CCL（铜箔基板）报价，部分系列产品涨幅达20%至40% [1] - 台光电与联茂宣布，将于第二季度起对高阶材料启动新一波调价，幅度皆为10% [1] - 台光电与联茂的涨价主要锁定AI服务器、交换机等高阶应用领域 [1] - 4月以来，众多龙头覆铜板公司密集发布涨价函 [1] 行业前景与盈利能力分析 - 覆铜板盈利能力稳步向上的能见度持续提升 [1] - 覆铜板盈利能力在2026年第一季度有望保持平稳，2026年第二季度有望开始向上提升 [1] - 顺周期下传统覆铜板超额涨价逻辑明确，利润率提升有望在2026年上半年逐步体现 [1] - 覆铜板是兼具涨价和AI放量逻辑的板块 [1] - 从2026年第二季度到下半年，覆铜板涨价幅度和持续时间均具备超预期潜力 [1]

文章核心观点 中东地缘政治冲突对金融市场产生影响 投资者可通过特定ETF进行布局或规避风险 其中能源类ETF因油价上涨而受益 但已累积较大涨幅 必需消费品类ETF面临成本压力但具备防御性 非必需消费品类ETF对经济衰退最为敏感 风险最高 综合来看 必需消费品类ETF被视为当前最具吸引力的选项[1][11] Vanguard Energy ETF (VDE) - 该ETF主要投资于石油和天然气生产商 是中东冲突的明显受益者[2] - ETF费用率为0.09% 股息收益率约为2.2% 管理资产规模达130亿美元[2] - 投资组合包含约100只持仓 提供多元化的能源板块敞口 其中约39%资产投资于综合性能源公司 近23%投资于油气勘探业务[3] - 霍尔木兹海峡的关闭限制了石油及其制成品的供应 即使炼油企业也因供应受限而表现强劲[3] - 截至2026年 该ETF已出现显著上涨 油价具有波动性 在冲突结束后可能面临重大的下行风险[4] - 当前股价为160.93美元 当日上涨1.57% 52周价格区间为109.21美元至179.34美元[5] Vanguard Consumer Staples ETF (VDC) - 该ETF可能因中东冲突而面临问题 霍尔木兹海峡关闭减少了化肥供应 高油价增加了运输和生产成本 这对食品和其他必需消费品制造商构成实质性问题[6] - ETF费用率为0.09% 股息收益率约为2.1% 管理资产规模约90亿美元[7] - 该ETF包含约100家必需消费品公司 在成本上升的环境下 其利润率可能收缩 导致盈利疲软 自3月以来该ETF呈下跌趋势[7] - 必需消费品公司销售如食品和牙膏等产品 这些产品在经济好坏时期均有需求 如果该ETF出现大幅下跌 可能值得作为长期持有资产加入投资组合[8] - 当前股价为223.71美元 当日上涨0.33% 52周价格区间为205.45美元至244.33美元[8] Vanguard Consumer Discretionary ETF (VCR) - 该ETF可能构成最大风险 其投资组合充满对经济敏感的企业 如汽车制造商、零售商和餐厅[9] - 如果中东冲突将全球经济推入衰退 该ETF可能会比2026年迄今为止跌得更深[9] - ETF费用率为0.09% 股息收益率约为0.8% 管理资产规模约60亿美元 同样持有约100只股票[10] - 鉴于其持有的许多股票具有周期性 大多数投资者应保持谨慎 即使冲突结束 衰退风险也不会消失 因为该事件将对全球能源市场产生持续影响[10] - 当前股价为389.18美元 当日下跌0.25% 52周价格区间为294.01美元至414.28美元[10] 投资机会比较与结论 - 高油价可能已反映在能源股价格中 Vanguard Energy ETF的下行风险可能大于上行机会[11] - 经济衰退对非必需消费品行业非常不利 因此买入Vanguard Consumer Discretionary ETF可能不值得[11] - Vanguard Consumer Staples ETF投资于生产日常必需品的企业 这使其对大多数投资者来说成为最具吸引力的选择 但最好等待该ETF出现更大幅度的下跌后再行买入[11]

A股市场表现 - 4月17日A股四大指数涨跌不一，沪指低开0.30%后跌幅收窄，深成指涨0.3%，创业板指涨0.69%，科创综指涨0.45% [1] - CPO、煤炭等板块指数涨幅居前，剑桥科技涨停，源杰科技涨10% [3] - 港股低开，恒生指数跌0.69%，恒生科技指数跌0.72%，商汤、美团跌幅居前 [4] 个股异动与市场热点 - 源杰科技股价突破1410元，盘中超越贵州茅台成为A股新“股王”，自2024年9月24日至今，其累计涨幅近1500% [3] - 贵州茅台低开超4%，一度失守1400元整数关口，自2024年9月24日至今累计涨幅近20% [3] - 中际旭创盘初涨超5%，报853元/股，再创历史新高，市值超9500亿元 [3] - 港股光通信股走强，剑桥科技涨20%，长飞光纤光缆涨1.56% [4] - “杭州六小龙”之一的群核科技上市首日开涨171.65% [4] - CMOS图像传感器（CIS）提供商长光辰芯开盘涨超80% [4] 公司财务与业绩 - 贵州茅台2025年实现营业收入1688.38亿元，同比下降1.21%，归母净利润823.2亿元，同比下降4.53%，基本每股收益65.66元，这是其上市以来首次出现营收、净利润双双下滑 [3] - 中际旭创一季度实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%，归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%，基本每股收益5.18元 [3] 行业板块表现 - A股白酒股同步低开，皇台酒业、酒鬼酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒跌超2%，*ST春天、*ST岩石跌停 [3] - 港股中，哔哩哔哩、百度集团、京东集团、美团、海尔智家、舜宇光学科技、京东健康等跌超1%，蔚来涨近4% [4]

检察机关在审查起诉阶段，依法告知了被告人于文明享有的诉讼权利，并讯问了被告人，听取 了辩护人的意见。检察机关起诉指控：被告人于文明利用担任国家中医药管理局副局长职务上 的便利以及职权或者地位形成的便利条件，为他人谋取利益，非法收受他人财物，数额特别巨 大，依法应当以受贿罪追究其刑事责任。 来源丨央视新闻 编辑丨江佩霞 见习编辑林芊蔚 SFC 据央视新闻，记者今天（17日）从最高人民检察院获悉，国家中医药管理局原局长于文明涉嫌 受贿一案，由国家监察委员会调查终结，移送检察机关审查起诉。最高人民检察院依法以涉嫌 受贿罪对于文明作出逮捕决定，并指定由天津市人民检察院第一分院审查起诉。近日，天津市 人民检察院第一分院已向天津市第一中级人民法院提起公诉。 ...