报告公司投资评级 - 报告给予万华化学"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 万华化学100万吨/年乙烯装置原料由丙烷变为乙烷,可降低原料成本,提升双烯收率,同时也带来良好的环境效益 [2][3][8] - 乙烷资源供给宽松,价格相对较低,有利于降低万华化学乙烯装置的原料成本 [4] - 乙烷制乙烯的投资额及物耗能耗较低,碳排放也较低,具有显著优势 [6][7][8][9] - 万华化学已有乙烷运输等相关布局,可保障乙烷等原料供应 [11][12] - 公司主营产品聚合MDI景气度有所回暖,下游冰柜及家用电冰箱需求增长支撑 [13] 财务预测与估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测为193.84/224.73/233.37亿元,同比增速+15.3%/+15.9%/+3.8%,对应EPS为6.17/7.16/7.43元,当前股价对应PE为14.0/12.1/11.6X [2][16]