公司投资评级 - 报告维持对Cafe De Coral (341 HK)的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 尽管宏观经济疲软,Cafe De Coral在香港市场表现优于行业,但报告对利润率持更谨慎态度 [2] - 在中国内地市场,尽管宏观经济疲软,Cafe De Coral仍实现了显著增长 [2] - 报告下调了2025财年和2026财年的盈利预测,但仍维持"买入"评级,并将目标价下调至HK$11.15 [6] 业绩摘要 - 2024财年收入同比增长8%至HK$87亿,略低于预期 [6] - 净利润同比增长200%至HK$3.31亿,符合之前的盈利预警 [6] - 每股收益同比增长199.4%,市盈率为15.3倍 [3] - 股息率为6%,股息支付率为101%,略高于预期 [6] 香港市场 - 香港餐饮业复苏慢于预期,但快餐业表现最为强劲,2024年1-2月恢复率达到102%,远高于中式/非中式餐厅和整体市场的75%/91%/87% [2] - Cafe De Coral在2024年下半年开始重新夺回市场份额,得益于推出更多创新产品和更好的营销 [2] - 2024财年同店销售恢复率为88%,但报告预计2025年上半年和下半年恢复率分别为88%和90%,相当于同店销售增长0%和2% [2] - 机构餐饮业务表现强劲,2024财年销售额同比增长18%,并签署了更多新客户 [2] - 报告对2025财年和2026财年的利润率目标持更保守态度,因为可能会提供更多折扣以增加客流量,且运营杠杆水平可能较低 [2] 中国内地市场 - 2024财年中国内地市场销售额同比增长15%,同店销售增长11%,门店数量增长12% [2] - 息税前利润率恢复到两位数,达到12%,远高于香港市场的9% [2] - 同店销售恢复率已达到102%,优于大多数上市同行 [2] - 报告预计2025财年同店销售恢复率将进一步提高到106%,相当于同店销售增长4% [2] 财务摘要 - 收入:2024财年为HK$86.91亿,预计2025-2027财年分别为HK$90.62亿、HK$96.93亿和HK$104亿,同比增长4.3%、7%和7.3% [9] - 净利润:2024财年为HK$3.33亿,预计2025-2027财年分别为HK$3.85亿、HK$4.56亿和HK$5.32亿,同比增长15.4%、18.5%和16.7% [9] - 每股收益:2024财年为HK$0.57,预计2025-2027财年分别为HK$0.66、HK$0.78和HK$0.91,同比增长15.4%、18.5%和16.7% [3] - 市盈率:2024财年为15.3倍,预计2025-2027财年分别为13.2倍、11.2倍和9.6倍 [3] - 市净率:2024财年为1.7倍,预计2025-2027财年均为1.7倍 [3] - 股息率:2024财年为6%,预计2025-2027财年分别为7.6%、9%和10.6% [3] - 净资产收益率:2024财年为11.7%,预计2025-2027财年分别为13.1%、15.2%和17.3% [3] 估值 - 目标价从之前的HK$14.82下调至HK$11.15,潜在上涨空间为28.4% [4] - 当前股价为HK$8.68,市盈率为13倍,股息率为8% [6] - 基于17倍2025财年市盈率的估值,下调目标价 [6] 同行估值 - Cafe De Coral的市盈率为13.2倍,市净率为1.7倍,股息率为7.6%,优于大多数同行 [10] - 同行平均市盈率为26.6倍,中位数为14倍;平均市净率为2.1倍,中位数为1.6倍;平均股息率为4.6%,中位数为4.2% [10]