报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 公司持续推进"5X战略计划",泰国二期半钢在建产能提升 - 公司于2023年8月28日发布泰国高性能子午胎扩建项目,投资18.84亿元,投建50万条全钢子午胎和600万条半钢子午胎 [2] - 2024年6月14日,公司公告调整后的扩产计划,拟在泰国高性能子午胎扩建项目基础上调整产品结构,二期项目将具备年产1000万条半钢子午胎的生产能力,项目总投资19.76亿元 [2] 公司海外产能迅速布局,看好产能投放带来成长性 - 公司积极响应国家"一带一路"倡议,于2019年在泰国投资建设首个海外生产基地,目前一期项目已全面投产 [3] - 公司第二个海外生产基地柬埔寨工厂于2023年5月实现正式投产 [3] - 截至2024年6月,公司达产产能为460万条的全钢胎和1400万条的半钢胎,在建产能为75万条全钢胎、2250万条的半钢胎和10万条的非公路轮胎 [3] 海外市场盈利高,海外产能投放有望带来毛利率改善 - 2023年,公司海外市场营收占比为72.51%,毛利率为22.16%;中国大陆市场营收占比为26.78%,毛利率为-2.02% [4][5] - 海外工厂的推进有利于提高海外营收占比,综合毛利率有望改善 [4][5] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为68.30亿元、96.36亿元和113.09亿元,归母净利润分别为7.00亿元、10.34亿元和13.46亿元,维持"买入"评级 [6]