报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司发展情况 - 公司围绕"建筑洞口解决方案"不断进行品类拓展并推出新产品,从单一的节能铝包木窗,逐步延伸至铝合金窗、节能UPVC窗等 [1] - 公司未来拟构建以节能铝包木窗为主,以铝合金窗、节能UPVC窗及其他节能窗为辅,以窗、幕墙及阳光房等产品进行多品类协同的发展格局 [1] 对外投资情况 - 公司拟与秦皇岛圣标共同出资设立森鹰窗业秦皇岛有限公司,注册资本拟定为6000万元,公司认缴出资额为3600万元,出资占比60% [1] - 目标公司成立后,由公司提供必要的相关生产布局、生产线规划、设备选型、生产工艺、新产品设计开发、质量控制等技术支持和相关资源等;由秦皇岛圣标提供工业用地及地上附着物,并利用自身地缘优势、区域内市场渠道和客户基础,积极利用既有和拟开发的销售渠道资源,协助目标公司建设和不断完善自身的节能UPVC营销渠道等 [1] 财务预测 - 我们预计公司24-26年归母净利分别为1.7/2.1/2.6亿元,对应PE分别为11/9/7X [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 公司24-26年营业收入分别为1395.85/1694.98/2019.05百万元,增长率分别为48.55%/21.43%/19.12% [2] - 公司24-26年归母净利润分别为174.33/214.17/263.84百万元,增长率分别为19.43%/22.85%/23.19% [2] - 公司24-26年EPS分别为1.84/2.26/2.78元,对应PE分别为11.04/8.99/7.29倍 [2] 主要财务比率 - 公司24-26年毛利率分别为41.28%/32.32%/32.95% [2] - 公司24-26年净利率分别为12.49%/12.64%/13.07% [2] - 公司24-26年ROE分别为8.66%/9.61%/10.59% [2] - 公司24-26年资产负债率分别为24.54%/19.18%/22.31% [2]