投资评级 - 维持"增持"评级，目标价上调至56.02元（原为54.21元）[7][22] 核心观点 - 公司销售情况良好，高成长趋势不改，预计24-26年EPS分别为2.43、3.08、3.64元[7] - 5月中国润滑油添加剂出口量同比上升35.58%，出口均价同比下降9.93%，整体呈扩张趋势[7] - 公司通过高性价比产品和服务与海外企业竞争，扩张海外细分市场[7] - 客户去库存影响或消退，公司产能扩张积极，24Q1收入环比改善7.64%[7] 财务数据 - 2024年1-5月中国润滑油添加剂出口9.42万吨，同比+14.94%，出口均价2.06万元/吨，同比-10.96%[7] - 24Q1公司实现收入7.14亿元，同比-14.41%，毛利率35.50%，净利率21.50%[7] - 预计24-26年营业收入分别为33.57亿元、42.47亿元、49.96亿元，归母净利润分别为7.09亿元、8.97亿元、10.63亿元[9][25] 产能扩张 - 截至23年末，公司润滑油添加剂设计产能20万吨，年销量13.64万吨，海外销售收入占比73.05%[7] - 沧州15万吨润滑油项目进展7.72%，新乡年产15万吨润滑油添加剂系列产品项目进展60%[7] 行业对比 - 可比公司平均PE为31.24（2023A）、23.04（2024E）、18.26（2025E）[11] - 公司24年PE为18.16，低于可比公司平均[9][11]