一、电连技术:连接器领先厂商,汽车电子开启第二成长曲线 (一) 深耕连接器领域,持续拓展产业布局 1) 电连技术自成立起持续深耕射频连接器领域,于2013年通过自研将连接器产品的应用领域从消费电子拓展至汽车电子。[16] 2) 公司通过收购拓展至软板、Pogo Pin产品业务,不断拓展产品布局。[19] 3) 公司产品布局多元化,专注于消费电子和汽车电子两大核心领域,同时外延至其他相关领域。[19] (二) 股权结构稳定,管理层行业经验丰富 1) 公司持股比例集中,实际控制人陈育宣先生和林德英女士对公司控制能力强。[22][23] 2) 管理层人员技术背景深厚,行业经验丰富。[25] (三) 公司营收超预期增长,汽车连接器业务加速成长 1) 公司2024年Q1业绩创季度历史新高,营业收入逆势增长。[28][29] 2) 汽车业务占比提升,公司利润端逐渐修复,期间费用率研发投入持续增加。[32][33][34] 3) 消费电子贡献主要营收,汽车连接器开启第二成长曲线。[35][36] (四) 公司研发及技术优势突出,多方面优势维持核心竞争力行业领先 1) 公司具备高研发能力,建立了完善的研发体系,研发人员数量逐年提升。[39][41] 2) 公司成功进入核心客户供应链,大客户和服务优势推进公司发展。[44] 3) 公司具备精密制造能力,为供应微型电连接器及互连系统相关产品、汽车连接器产品提供了坚实的保障。[45][46] 二、汽车连接器:国产替代加速,切入多家国内头部客户业务高速增长 (一) 连接器下游应用广泛,海外企业占据主要份额国产替代加速中 1) 连接器广泛应用于通信、汽车、消费电子、工业控制、轨道交通等行业。[51][52][62][63][64] 2) 行业仍以海外厂商为主,但考虑到中国是全球最大的连接器市场且国内新能源汽车等行业发展势头强劲,国产连接器具备广阔的国产替代空间。[65][66][67] (二) 车规对车载连接器性能提出更高要求,汽车高速连接器具备较高壁垒 1) 汽车连接器应用场景广泛,具有更高的连接器性能要求。[70][71][72] 2) 高压连接器和高频高速连接器具备较高壁垒,行业仍以海外企业为主,国内厂商正处于快速追赶中。[76][81][82] (三) 汽车电动化和智能化持续推进,高频高速连接器需求快速增长 1) 新能源汽车渗透率持续提升,电动化和智能化成为当前汽车行业主旋律。[85][86][90] 2) 自动驾驶渗透率持续提升,单车传感器数量增长提升高频高速连接器需求。[90][91][92] 3) 智能化带动信息娱乐需求增长,进一步提升汽车高速连接器用量。[94] (四) 公司深度布局汽车连接器,切入多家国内头部客户业务高速增长 1) 公司深度布局汽车高频高速连接器,产品品类丰富。[96][97] 2) 公司已切入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链,且客户仍处于持续拓展中。[99][100] 3) 下游需求提升叠加客户持续拓展,公司汽车连接器业务迎来快速增长。[101][102] 三、消费连接器:长期深耕消费连接器,前瞻布局BTB连接器有望受益 (一) 消费类射频连接器具备深厚积累,手机需求复苏带动公司射频连接器修复 1) 公司深耕消费电子连接器,包括微型电连接器及互连系统相关产品、射频BTB为主的BTB等产品。[103][104][105][106] 2) 公司消费电子类客户覆盖多家行业头部企业,品牌认知度不断提升。[108][109] 3) 23Q4智能手机行业迎来边际复苏,有望巩固2024年增长预期。[110][111][112] (二) 智能手机趋势驱动BTB连接器单机用量提升,BTB连接器有望受益 1) BTB连接器具有信号传输、尺寸、性能等优势,广泛应用于智能手机等3C设备。[114][115][116][117][120][121] 2) 5G毫米波及Sub6G规模化趋势可见,BTB产品搭配LCP天线或将打开广阔增长空间。[125][126][127] 3) BTB连接器具有较高技术壁垒,公司前瞻布局BTB技术,积累竞争优势。[131][132][133][138][139] 四、盈利预测与估值 1) 我们预计公司24-26年实现归母净利润6.66、8.26、10.09亿元。[141] 2) 选取同属于连接器行业的鸿日达、瑞可达、意华股份为可比公司,给予公司2024年36倍PE,目标股价56.74元,首次覆盖,给予"强推"评级。[146] 五、风险提示 1) 下游需求恢复不及预期[147] 2) 行业竞争加剧[148] 3) 汽车电子业务拓展不及预期[149]