1 背靠山东国资,资源储备优渥 - 银泰黄金股份有限公司自 1999 年成立以来,逐步转向专业的黄金矿产提供商,并在 2023 年由山东黄金控股,完成向国有控股的转身 [12][13][14][15][16] - 山东黄金于 2023 年宣布收购银泰黄金,最终实现了控股银泰黄金,银泰黄金自此转向国资平台 [18] - 银泰黄金在其《发展战略规划纲要》中明确提出了一系列增储增产的目标,为投资者描绘了一个清晰的增长蓝图 [20][21] 2 成本优势领先行业,金价上行业绩更上一层楼 - 合质金和矿产银贡献公司主要盈利来源,近年来公司贸易业务逐渐减少 [23][24][25] - 银泰黄金成本控制能力强,矿产金盈利能力遥遥领先同业 [28][29][30] 3 资源储量优势明显 - 公司 2023 年年报披露,目前公司总计探明+控制+推测金资源量 146.66 吨,储量 78.67 吨 [31] - 公司拟收购的 Osino 的主要矿权包括位于纳米比亚的 Twin Hills 项目,该项目拥有金储量 66.86 吨 [46][49] 4 上行趋势不改,黄金大时代来临 - 从长期来看,中国目前的外汇储备中,黄金占比为 5%左右,相比美国、德国以及其他欧洲国家依然有较大的差距,未来继续购入黄金的空间依然较大 [52][53][54] - 历史上来看,中国央行停止购金后往往伴随黄金价格的趋势性上涨 [56] - 美国赤字率越高隐含其信用越弱,这也解释了为何各国央行持续不断的购入黄金 [60][61][62][63] 5 盈利预测与投资建议 - 我们预计 2024-2026 年,公司营业收入为 93.59/98.06/101.61 亿元,归母净利润为 22.00/22.77/25.70 亿元,对应 PE 为 20.32/19.63/17.39,维持"买入"评级 [77]