报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 24H1消费环境承压公司改革调整稳扎稳打多方面取得进展 24H2新品上新与疆外招商启动有望贡献增量 期待改革成效显现[2] - 疆内多价位布局做增量 疆外聚焦重点市场拓空间 公司在疆内完善产品布局、加强终端服务有望提振份额 疆外24H2将步入招商扩张阶段[9] - 全面改革循序渐进 产品结构基本理顺 24H2新品推广与全国化招商有望落地 调整2024 - 2026年归母净利润预测 维持“买入”评级[23][24] 相关目录总结 财务数据 - 现金流量表：2023 - 2026E经营活动现金流分别为3.02亿、5.4亿、4.71亿、6.03亿元 投资活动现金流分别为 - 2.55亿、 - 0.68亿、 - 0.65亿、 - 0.65亿元 筹资活动现金流分别为 - 1.98亿、 - 2.32亿、 - 2.65亿、 - 3.04亿元等[5] - 重要财务与估值指标：2023 - 2026E每股净资产分别为7.99元、8.39元、8.93元、9.63元 ROIC分别为8.58%、10.04%、11.61%、13.24% ROE - 摊薄分别为8.90%、10.32%、11.97%、13.55%等[5] - 资产负债表：2023 - 2026E流动资产分别为27.06亿、32.16亿、36.41亿、41.79亿元 流动负债分别为8.28亿、11.26亿、12.7亿、14.49亿元等[14] - 利润表：2023 - 2026E营业总收入分别为22.31亿、26.96亿、32.48亿、38.66亿元 营业成本分别为11.55亿、13.25亿、15.69亿、18.48亿元等[14] 产品布局 - 400元 + ：以伊力王为主 疆内延续一代蓝王销售 疆外焕新推出二代蓝王 24H1完成打磨调整 调降成本让利渠道[23] - 150 - 400元：推出壹号窖、大新疆补全价位带布局 预计24Q3面世推广[23] - 百元以下：加强特曲、大光瓶的产品覆盖[23] 市场规划 - 疆内市场：份额基本稳定在40%左右 未来完善50元、100 - 300元价位产品布局、加强自营团队终端服务有望提振份额[9] - 疆外市场：于四川成都设立酒类销售公司 首要聚焦甘肃、陕西等市场 24H1完成产品与团队梳理 24H2步入招商扩张阶段[9] 营销组织管理 - 2023年底引入2位营销专才 24Q2疆内外团队人员梳理、业务培训、员工薪酬体系调整等工作基本完成 推动24H2营销落地[23] 盈利预测与投资评级 - 调整2024 - 2026年归母净利润分别为4.1、5.1、6.2亿元 分别同比 + 22%、23%、22% 当前市值对应PE为20/16/14倍 维持“买入”评级[24]