报告评级 得邦照明的投资评级为"买入(维持)"[2] 报告核心观点 1. 得邦照明积极发展车载业务,聚焦"车载控制器+车用照明"。公司已成功量产车载前大灯控制器(LDM)产品并搭载在部分客户车型中,LDM业务保持高速增长。本次收获蔚来汽车的项目定点,公司车载控制器业务有望进一步加速发展。[10][11] 2. 公司通过外延并购和内生发展并进,车载业务能力不断完善。公司进入车灯结构件领域,开发了诸多新客户,同时积极开发BMS业务并获得万向一二三项目定点。公司在手订单丰富,2023年车载业务新增定点项目超10亿元。[12] 3. 通用照明主业竞争优势逐步加强,公司成长能力不断强化。国内照明企业的不断降本增效,其成本、规模和价格优势逐步显现,国际照明巨头已逐步剥离照明制造业务,国内龙头企业将进一步积累市场份额。公司作为国内通用照明头部企业,市场份额有望进一步提升。[13] 财务数据总结 1. 公司预计2024-2026年营收分别为54.88、63.71、72.99亿元,对应归母净利润为4.54、5.62、6.89亿元。[14] 2. 公司2023-2026年营收增长率分别为0.9%、16.8%、16.1%、14.6%,净利润增长率分别为10.3%、20.9%、23.8%、22.5%。[16] 3. 公司2023-2026年毛利率分别为19.4%、19.7%、20.3%、20.9%,净资产收益率分别为10.8%、11.7%、12.7%、13.4%。[16]