天岳先进：四大核心竞争力护航，本土碳化硅衬底龙头开启扩张新征程

业绩拐点已至,碳化硅衬底龙头启航 - 公司长期专注于技术升级与产能扩张,已成为具有全球影响力的碳化硅衬底企业 [11] - 公司股权结构稳定,组织架构合理,重视激励机制吸引和保留核心人才 [13][14][15][16] - 公司营收大幅增长,毛利率回暖,期间费用率逐步改善,盈利能力持续向好 [17][18][19][20][21] 2. 碳化硅已成为功率行业坚定不移的革新方向 - 公司多年深耕碳化硅衬底领域,在半绝缘型和导电型碳化硅衬底产品上具有领先优势 [25][26][27][29] - 碳化硅衬底制备是碳化硅产业的核心环节,公司在生长效率、良率和尺寸等方面持续提升技术水平 [33][34][35][36][37] - 全球碳化硅产业链加速整合,公司凭借扎实的产能基础和优质产品质量在国际市场上占据重要地位 [40][41][42][49][57][58][59] 3. 星海征途,大势所趋 - 新能源汽车及配套产业是碳化硅产业最大的应用终端,碳化硅器件有助于提升新能源汽车效能 [60][64][65][66][67][68] - 光伏和储能行业在碳中和背景下持续高速增长,碳化硅器件有望在这些领域实现广泛应用 [74][75][76][77][80][81][84][85] - 电网建设和特高压输电是新型电力系统建设的重要组成部分,碳化硅器件在这些领域也有广阔应用前景 [86][87][88][91][92] - 碳化硅应用外延持续拓展,在轨交、UPS、人工智能等领域也有较大发展空间 [93][94][95][97][99][101][102] 4. 盈利预测 - 公司碳化硅衬底业务未来几年将保持高速增长,毛利率也将持续提升 [108] - 公司其他业务也将保持较快增长,毛利率也将逐步提高 [109] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润1.56/3.44/5.56亿元,对应PE分别为130/59/36倍 [110][112] 5. 风险提示 - 产品降本不及预期 - 行业竞争加剧 - 研发进展不及预期 [113][114][115]