基本情况:深耕代运营服务,构建全面电商服务生态 - 公司长期深耕电商代运营业务,自2011年确立代运营业务方向后,逐步拓展渠道分销、品牌数字营销等服务业务,目前已构建全面的电商服务生态 [1] - 公司合作品牌涵盖大服饰、大健康、宠物食品、美妆个护等产品类目,在大服饰领域优势明显 [1] - 公司股权结构稳健,业务创始人持股比例稳定 [1] 电商代运营业务稳步增长,具备竞争优势 - 线上零售渗透率提升+品牌需求众多,电商代运营行业稳健增长 [2][3] - 公司深化服务体系,具备广泛优质的品牌客户基础、多维度服务优势 [2][27][28] - 公司打造完备的数据化服务体系,进一步赋能运营服务 [32][33] 品牌孵化业务:重点布局宠物+健康,贡献第二增长曲线 - 大健康、宠物食品、美妆个护行业空间大、增速快 [40][41][43][45] - 公司品牌孵化业务聚焦海外新兴品牌,重点布局大健康和宠物食品品类 [48][49][50] - 未来将推动合资运营项目增加落地,有望贡献增量 [51] 盈利预测 - 电商代运营服务稳定公司业绩基本盘,品牌孵化业务有望成为第二增长曲线 [55] - 公司持续提升数据化服务水平和技术服务能力,整体毛利率有望持续优化 [55] - 预计2024-2026年营收和净利润将实现较快增长 [56] 投资建议 - 公司已构建全面电商服务生态,在大服饰等领域拥有广泛优质客户基础 [57] - 未来将持续拓展头部品牌客户、加大品牌孵化投入,同时提升数据化和技术服务能力 [57] - 给予"买入"评级,预计2024-2026年EPS分别为1.61/2.22/2.73元 [57] 风险提示 - 电商流量增速放缓、代运营服务成本增加 [60] - 品牌方收回线上代运营授权,代运营服务项目减少 [60] - 代运营行业竞争加剧 [60] - 合作品牌收回代理权 [60]