报告公司投资评级 - 公司研究报告给予万华化学"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 1) POE 技术壁垒高,过去我国主要依赖进口,此次我国首套大规模自主研发的 POE 装置开车,意味着我国 POE 自主化实现突破 [3][4] 2) POE 下游主要为光伏及汽车行业,预计 2023-2029 年全球需求复合增速约为 11%,我国增速或更高 [11] 3) 国内多家企业正在规划和建设 POE 项目,预计未来几年将逐步实现国产化,降低进口依赖 [4][16][17] 4) 公司作为聚氨酯行业龙头,存在稳固的利润保障,同时新项目稳步推进 [4][37] 分类总结 POE 行业概况 - 全球 POE 市场集中度高,我国依赖进口,正逐步推进自主化进程 [5][6][12] - POE 下游主要应用于光伏和汽车行业,预计未来需求将保持较快增长 [5][11] - 国内多家企业正在规划和建设 POE 项目,未来将逐步实现国产化 [16][17] 公司业务情况 - 公司作为聚氨酯行业龙头,利润保障稳固 [4][37] - 公司新项目稳步推进,如 POE 装置成功开车 [3][4] 财务预测与估值 - 公司 2024-2026 年归母净利润预测为 193.84/224.73/233.37 亿元,同比增速 15.3%/15.9%/3.8% [37] - 当前股价对应 PE 为 13.0/11.2/10.8X,维持"优于大市"评级 [37][38]