百润股份:深耕预调酒发展,奠定行业头部地位 历史发展 - 公司早期以香精香料业务起家,2002年创立锐澳预调酒品牌,成为国内最早涉及预调酒行业的公司之一 [12][13][14] - 2012-2015年借助营销和渠道推力,锐澳品牌快速扩张,成为国内预调酒行业领先品牌 [13][14] - 2016-2017年行业遇冷,公司主动调整改革,渠道和销售团队进行优化 [14][15] - 2018年至今,公司推动产品创新升级,精准定位目标消费人群和场景,开启新一轮增长 [15] 股权结构 - 公司股权结构清晰,实际控制人为刘晓东,持股40.54% [17][18] - 公司核心管理层经验丰富,能够引领公司发展 [19] - 公司推出股权激励计划,提高员工积极性 [20][21][22] 财务表现 - 公司业绩重回高速增长,预调酒业务为主要驱动力 [23][24][25][26] - 公司毛利率和净利率保持稳定,盈利能力较强 [23][24] 行业:以日本为鉴,我国预调酒市场潜力充足 日本预调酒市场发展 - 日本预调酒市场从1994年开始快速发展,主要受益于酒税政策调整和消费群体变迁 [30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] - 日本预调酒行业格局较为稳定,头部企业市占率较高 [52][53][54] 我国预调酒市场发展 - 我国预调酒市场起步较晚,经历了培育、尝鲜热潮、调整等阶段,目前进入健康稳定增长期 [56][57][58][59][60] - 我国预调酒市场发展受益于供给和需求双驱动,产品和场景不断丰富 [61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83] - 我国预调酒行业集中度持续提升,锐澳成为行业龙头 [91][92][93][94] 公司:营销产品精细化定位,渠道市场稳步扩张 营销模式 - 公司营销模式由早期的大量广告投放转向精细化发展,更加注重精准投放和消费者培育 [95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105] 产品矩阵 - 公司围绕"358"产品矩阵,针对不同消费群体和场景推出差异化产品 [106][107][108][109][110] - 3度微醺定位女性和独饮场景,持续创新升级保持销量增长 [114][115][116][117][118][119][120][121][122][123] - 5度清爽定位高性价比,在三四线市场快速发展 [124][125][126] - 8度强爽定位男性消费群体,经过多年培育实现快速增长 [127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139] 渠道布局 - 公司渠道扩张更加谨慎,线下零售和数字零售渠道快速发展 [140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152] 威士忌业务前景可期,有望打造新增长曲线 - 我国威士忌市场规模持续扩容,消费人群和场景不断扩宽 [154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169] - 公司前瞻布局威士忌产能,目前已储备大量桶装陈酿威士忌,预计2024年四季度上市 [170][171][172][176] 投资评级 - 我们预计公司2024-2026年净利润分别为9.1亿元、10.8亿元、12.9亿元,EPS分别为0.87元、1.02元、1.23元 [184] - 首次覆盖给予"增持"评级,当前股价对应PE分别为19.2倍、16.3倍、13.6倍 [184]