报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予24年26倍PE估值，目标价19.24元 [2] 报告的核心观点 - 国瓷材料24H1预计实现营收18.7 - 19.7亿元，同比增长1% - 7%，归母净利3.3 - 3.5亿元，同比增长3% - 10%，业绩增长主要系催化材料和精密陶瓷产品销售规模持续增长，新兴领域需求释放 [2][3] - 公司成功突破多个新产品，未来有望推动业绩增长，如电子材料、催化材料、精密陶瓷、齿科材料、新能源材料、其他材料等板块均有进展 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（人民币百万）|3,167|3,859|4,307|5,021|5,948| |+/ %|0.16|21.86|11.59|16.59|18.46| |归属母公司净利润（人民币百万）|497.04|569.14|741.04|896.02|1,077| |+/ %|(37.49)|14.50|30.20|20.91|20.18| |EPS（人民币，最新股本）|0.50|0.57|0.74|0.90|1.08| |ROE (%)|8.36|9.15|10.65|11.54|12.31| |PE（倍）|34.48|30.11|23.13|19.13|15.92| |PB（倍）|2.91|2.71|2.46|2.21|1.96| |EV EBITDA（倍）|22.75|18.48|15.34|12.42|10.40|[5] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（7月3日）|市值（亿元）（7月3日）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024E P/E（x）|2025E P/E（x）|2026E P/E（x）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |班克科技|002409 CH|66.19|315|2.08|2.81|3.64|32|24|18| |通筑医疗|600763 CH|54.79|175|1.86|2.22|2.64|29|25|21| |奥福环保|688021 CH|9.24|7|0.64|1.12|1.61|15|8|6| |平均| - | - | - | - | - | - |25|19|15|[9] 盈利预测 资产负债表（人民币百万） |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|3,249|3,667|4,463|5,647|6,839| |非流动资产|4,252|5,112|4,944|4,865|4,778| |资产总计|7,502|8,780|9,407|10,511|11,616| |流动负债|814.07|1,441|1,120|1,374|1,476| |非流动负债|382.40|552.64|804.41|790.53|735.00| |负债和股东权益总计|7,502|8,780|9,407|10,511|11,616|[11] 利润表（人民币百万） |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3,167|3,859|4,307|5,021|5,948| |营业成本|2,062|2,368|2,717|3,139|3,664| |营业利润|577.05|719.68|898.88|1,090|1,314| |净利润|526.85|620.88|796.82|963.46|1,158| |归属母公司净利润|497.04|569.14|741.04|896.02|1,077|[11] 现金流量表（人民币百万） |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金|203.58|644.90|161.03|1,415|348.73| |投资活动现金|(614.18)|(898.44)|(67.47)|(175.39)|(196.30)| |筹资活动现金|(859.41)|321.22|(218.95)|(147.44)|(175.42)| |现金净增加额|(1,267)|70.12|(125.39)|1,092|(22.99)|[11] 主要财务比率 |会计年度（%）|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|0.16|21.86|11.59|16.59|18.46| |成长能力 - 营业利润|(38.95)|24.72|24.90|21.31|20.50| |成长能力 - 归属母公司净利润|(37.49)|14.50|30.20|20.91|20.18| |获利能力 - 毛利率|34.89|38.65|36.91|37.49|38.40| |获利能力 - 净利率|16.64|16.09|18.50|19.19|19.47| |获利能力 - ROE|8.36|9.15|10.65|11.54|12.31| |获利能力 - ROIC|10.08|10.36|11.59|14.44|15.41| |偿债能力 - 资产负债率|15.95|22.70|20.46|20.59|19.04| |偿债能力 - 净负债比率|(3.44)|1.93|2.48|(11.03)|(9.69)| |偿债能力 - 流动比率|3.99|2.55|3.99|4.11|4.63| |偿债能力 - 速动比率|2.77|1.94|2.16|3.16|2.88| |营运能力 - 总资产周转率|0.41|0.47|0.47|0.50|0.54| |营运能力 - 应收账款周转率|2.39|2.51|2.70|2.70|2.70| |营运能力 - 应付账款周转率|5.21|5.00|6.90|6.90|6.90| |每股指标 - 每股收益（最新股本）|0.50|0.57|0.74|0.90|1.08| |每股指标 - 每股经营现金流（最新股本）|0.20|0.65|0.16|1.42|0.35| |每股指标 - 每股净资产（最新股本）|5.90|6.33|6.97|7.77|8.75| |估值比率 - PE（倍）|34.48|30.11|23.13|19.13|15.92| |估值比率 - PB（倍）|2.91|2.71|2.46|2.21|1.96| |估值比率 - EV EBITDA（倍）|22.75|18.48|15.34|12.42|10.40|[11]