报告评级 1) 报告公司投资评级: 买入 [8] 报告核心观点 1) 景旺电子成立于1993年,主要从事印制电路板的研发、生产及销售,产品覆盖多层板、厚铜板、高频高速板等 [2][4] 2) PCB行业整体呈现稳步向上趋势,2017-2022年全球PCB产值CAGR达到5%左右,行业将向高密度化、高性能化方向发展 [5][55] 3) 汽车电子PCB对可靠性要求极高,需要经过长时间严格的试验和验证,随着自动驾驶等级和新能源车渗透率提升,车用PCB将向多层、高阶HDI、高频高速等方向升级 [64][79][82] 4) 当前AI产业发展迅速,AI服务器和高速网络系统的旺盛需求推动对大尺寸、高速高多层PCB的需求,HDI类产品需求将不断上升 [112][133] 公司业务分析 1) 公司重视产能建设,目前在国内已拥有5大生产基地共11个工厂,是印制电路板行业内的重要品牌之一 [101][102][103] 2) 公司持续推进技术创新,已开发出高多层PCB、高阶HDI等中高端产品的批量生产技术,成为AMD受邀供应商 [159][162] 3) 公司业务集中,95%收入来自PCB业务,毛利率呈现下降趋势,未来随着产能逐步释放有望回升 [28] 风险提示 1) 技术创新不及预期 [167] 2) 下游需求增长不及预期 [168] 3) 盈利预测假设不成立或不及预期 [169]