报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 资产减值出清，经营有望企稳，2024年将在“快速奔跑中调整姿势”，终端需求稳定 [2] - 新渠道与新产品+复方阿胶浆医保解限带动收入业绩增长，2023年各业务条线发展良好 [2] - 运营效率持续提升，2023年底应收账款达2012年以来最低值，合同负债同比上升，多项财务指标表现良好 [2] - 对外寻求外延并购，对内发布股权激励，员工积极性高 [2] - 分红比率高，近3年维持在96%以上，2024年首次中期分红安排议案已通过 [2] 财务摘要 营业收入 - 2023年为47.15亿元，同比增长16.66%；预计2024 - 2026年分别为62.61亿、75.56亿、89.78亿元，同比增长32.79%、20.68%、18.82% [3] 归母净利润 - 2023年为11.51亿元，同比增长47.55%；预计2024 - 2026年分别为15.22亿、18.79亿、23.00亿元，同比增长32.22%、23.51%、22.37% [3] 每股收益 - 2023年为1.79元，预计2024 - 2026年分别为2.36元、2.92元、3.57元 [3] P/E - 2023年为34.18，预计2024 - 2026年分别为25.85、20.93、17.10 [3] 资产负债表 流动资产 - 2023年为105.37亿元，预计2024 - 2026年分别为109.28亿、114.87亿、122.58亿元 [7] 非流动资产 - 2023年为27.69亿元，预计2024 - 2026年分别为26.65亿、25.70亿、23.14亿元 [7] 资产总计 - 2023年为133.06亿元，预计2024 - 2026年分别为135.93亿、140.56亿、145.72亿元 [7] 流动负债 - 2023年为24.07亿元，预计2024 - 2026年分别为24.39亿、28.33亿、32.39亿元 [7] 非流动负债 - 2023年为1.59亿元，预计2024 - 2026年分别为1.79亿、1.73亿、1.70亿元 [8] 负债合计 - 2023年为25.66亿元，预计2024 - 2026年分别为26.19亿、30.05亿、34.10亿元 [8] 归属母公司股东权益 - 2023年为107.19亿元，预计2024 - 2026年分别为109.53亿、110.29亿、111.39亿元 [8] 负债和股东权益 - 2023年为133.06亿元，预计2024 - 2026年分别为135.93亿、140.56亿、145.72亿元 [8] 利润表 营业收入 - 2023年为47.15亿元，预计2024 - 2026年分别为62.61亿、75.56亿、89.78亿元 [7] 营业成本 - 2023年为14.03亿元，预计2024 - 2026年分别为18.09亿、21.79亿、25.90亿元 [7] 营业利润 - 2023年为13.60亿元，预计2024 - 2026年分别为17.90亿、22.18亿、27.09亿元 [7] 利润总额 - 2023年为13.63亿元，预计2024 - 2026年分别为17.90亿、22.18亿、27.10亿元 [7] 净利润 - 2023年为11.52亿元，预计2024 - 2026年分别为15.22亿、18.80亿、23.00亿元 [7] 归属母公司净利润 - 2023年为11.51亿元，预计2024 - 2026年分别为15.22亿、18.79亿、23.00亿元 [7] EPS - 2023年为1.79元，预计2024 - 2026年分别为2.36元、2.92元、3.57元 [7] 现金流量表 经营活动现金流 - 2023年为19.53亿元，预计2024 - 2026年分别为12.18亿、19.08亿、22.73亿元 [8] 投资活动现金流 - 2023年为 - 7.18亿元，预计2024 - 2026年分别为2.50亿、0.84亿、0.96亿元 [8] 筹资活动现金流 - 2023年为 - 7.79亿元，预计2024 - 2026年分别为 - 11.81亿、 - 16.91亿、 - 20.74亿元 [8] 现金净增加额 - 2023年为4.56亿元，预计2024 - 2026年分别为2.87亿、3.01亿、2.96亿元 [8] 主要财务比率 增长能力 - 营业收入2023 - 2026E同比增长分别为16.66%、32.79%、20.68%、18.82% [8] - 营业利润2023 - 2026E同比增长分别为48.68%、31.58%、23.94%、22.14% [8] - 归属母公司净利润2023 - 2026E同比增长分别为47.55%、32.22%、23.51%、22.37% [8] 获利能力 - 毛利率2023 - 2026E分别为70.24%、71.10%、71.16%、71.15% [8] - 净利率2023 - 2026E分别为24.43%、24.30%、24.88%、25.62% [8] - ROE2023 - 2026E分别为10.91%、14.01%、17.07%、20.71% [8] - ROIC2023 - 2026E分别为9.82%、12.93%、16.02%、19.56% [8] 偿债能力 - 资产负债率2023 - 2026E分别为19.28%、19.27%、21.38%、23.40% [8] - 净负债比率2023 - 2026E分别为0.79%、0.80%、0.72%、0.61% [8] - 流动比率2023 - 2026E分别为4.38、4.48、4.06、3.78 [8] - 速动比率2023 - 2026E分别为3.96、4.03、3.63、3.38 [8] 营运能力 - 总资产周转率2023 - 2026E分别为0.36、0.47、0.55、0.63 [8] - 应收账款周转率2023 - 2026E分别为21.10、49.93、36.46、36.20 [8] - 应付账款周转率2023 - 2026E分别为5.47、5.38、5.09、5.31 [8] 每股指标 - 每股收益2023 - 2026E分别为1.79元、2.36元、2.92元、3.57元 [8] - 每股经营现金2023 - 2026E分别为3.03元、1.89元、2.96元、3.53元 [8] - 每股净资产2023 - 2026E分别为16.65元、17.01元、17.13元、17.30元 [8] 估值比率 - P/E2023 - 2026E分别为34.18、25.85、20.93、17.10 [8] - P/B2023 - 2026E分别为3.67、3.59、3.57、3.53 [8] - EV/EBITDA2023 - 2026E分别为16.81、17.07、13.76、11.15 [8]