广脉科技：深耕通信运营商，逐鹿算力新场景
- 广脉科技:信息通信技术综合解决方案提供商 - 广脉科技股份有限公司是一家致力于提供信息通信技术服务综合解决方案的高新技术企业,聚焦于5G新基建、ICT行业应用集成服务、铁路信息化和泛智能终端等领域 [1][16] - 公司在扎根杭州的同时积极向外拓展业务,现已有9个省级办事处,业务覆盖15个省份 [16] - 公司注重产品研发合作,形成以产学研合作中心、研发中心以及应用研发平台为核心的三级研发架构体,并拥有多项专利和资质 [17][18] - 公司股权结构集中且稳定,核心人员均为公司股东,具有很强的团队凝聚力 [19] 2. 扎根信息通信领域,多业务发力 - 公司从事的主要业务包括5G新基建、ICT行业应用、高铁信息化、资产运营服务等 [22][23][29][33] - 5G新基建业务中,公司定位为服务提供商,为电信运营商等客户提供室内分布系统及WLAN搭建、传输管线、家庭宽带及集客专线安装等服务 [23][24] - ICT行业应用业务中,公司定位为相关硬件、软件产品研发生产商及技术服务提供商,为公安、学校、社区等行业客户提供相关解决方案 [26][27] - 高铁信息化业务中,公司定位为公网、专网和信息化集成服务提供商以及铁路相关专用产品提供商 [29][30][31] - 资产运营服务业务中,公司定位为信息通信基础设施资产投资运营商,为电信运营商等客户提供基础通信站址资源服务和平安城市相关技术服务 [33] 3. 后疫情时代营收大幅增长 - 2020-2023年间,公司营收CAGR为8.1%,净利润CAGR为-5.9% [34] - 2023年,公司营收为4.2亿元,同比+23.3%,归母净利润为0.3亿元,同比+69.5% [34][35] - 分板块来看,2023年公司5G新基建业务营收占比33%,ICT行业应用业务占比32%,高铁信息化业务占比20% [36][37] - 公司毛利率和净利率整体保持稳定,且优于同行业公司 [40][41][42][43] 4. 5G-A元年已至,智能铁路步入成长期 - 5G-A是5G向6G演进的关键阶段,相比5G在速率、时延、连接规模和能耗等方面全面超越,三大运营商都在积极布局 [48][49] - 我国铁路建设持续提速,到2035年全国铁路网将达到20万公里左右,其中高铁7万公里左右,为铁路公网和专网业务带来广阔发展空间 [51][52][53][54] - 铁路专网将从20世纪90年代引进的GSM-R技术升级到5G-R技术,以满足现代铁路通信需求 [54] 5. 行业先入优势显著,经营效益稳中向好 - 公司在系统工程建设、网络安全、优化调试等方面积累了丰富的技术基础,与运营商建立了稳定的合作关系 [61][62][63] - 公司在算力中心建设方面具有复制潜力,已中标杭州西湖大学GPU集群计算系统项目 [64][65][66][67] - 公司在高铁信息化业务中具有先发优势,已为中国通号等铁路建设总包方提供多个地区共25条高铁线路的公网覆盖建设服务 [68][69] 6. 盈利预测与评级 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为5.59/7.37/8.55亿元,同比增速为32.6%/31.9%/16.0% [72] - 预计归母净利润分别为0.47/0.63/0.74亿元,EPS分别为0.44/0.59/0.69元 [72] - 公司2024-2025年PE较可比公司均值的23.40/18.88相比明显较低,且在高铁信息化业务上具有先发优势,给予"买入"评级 [73][74] 7. 风险提示 - 主要业务集中风险:公司主要客户集中在华东地区,如果该地区投资规模下降或市场竞争加剧,可能对公司经营产生影响 [75] - 税收优惠无法持续的风险:公司高新技术企业资格到期后如不能通过复审,将面临所得税税率上升的风险 [76] - 市场竞争加剧风险:信息通信技术服务领域的进入者不断增多,可能压缩公司利润空间 [77] - 人力资源风险:公司难以吸引和稳定关键岗位人员,面临专业人才缺乏和流失的风险 [78]