投资评级 - 投资评级为"增持(维持)" [1] 核心观点 - 公司发布618战报，双美妆品牌展现高增长势能：可复美全渠道全周期GMV同比增长超60%，其中天猫/抖音/京东/唯品会同比增长超50%/65%/100%/200%；可丽金全渠道全周期GMV同比增长超100%，其中天猫/抖音/京东/唯品会同比增长超70%/300%/200%/170% [3] - 美妆端24年加速推新，且新品孵化超预期：可复美新品焦点系列已发布面霜、精华、面膜三款产品，销售数据亮眼，618期间焦点面霜位列天猫面霜新品TOP1，抖音胶原蛋白霜人气榜TOP1；可丽金经典单品胶原大膜王/够够次抛618期间GMV分别同比增长超100%/60% [3] - 医美管线落地后，巨子预计借助渠道、人群复用等方面快速起量：渠道维度，巨子生物截至2023年底覆盖约4000家医美渠道，其中包括1500家公立+2500家私立；人群维度，可复美原有优势产品为敷料及功效型护肤品，主打医美术后修复及特殊状态人群，此部分客群与医美人群高度适配 [3] - 在美妆业务持续向好的背景下，叠加医美械三产品获批预期，巨子有望实现美妆&医美业务"双重奏"，带动业绩、估值同步提升。预计2024-2026年收入分别为49.9/64.3/79.5亿元，归母净利润分别为19.9/25.3/31.2亿元，对应PE 20/16/13倍，维持"增持"评级 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年收入分别为49.9/64.3/79.5亿元，归母净利润分别为19.9/25.3/31.2亿元，对应PE 20/16/13倍 [3] - 2024-2026年收入增长率分别为41.72%/28.73%/23.65%，归母净利润增长率分别为37.25%/26.90%/23.23% [4] - 2024-2026年EPS分别为1.94/2.46/3.03元/股，PE分别为20.46/16.12/13.08倍 [4] - 2024-2026年ROE分别为36.62%/36.28%/35.06%，毛利率分别为83.87%/83.06%/83.35%，销售净利率分别为39.90%/39.33%/39.20% [7] 财务报表及指标预测 - 2024-2026年营业收入分别为4994/6429/7950百万元，归母净利润分别为1993/2529/3116百万元 [6] - 2024-2026年经营活动现金流分别为1911/2590/3134百万元，净利润分别为1993/2529/3116百万元 [7] - 2024-2026年资产负债率分别为12.34%/12.50%/11.88%，净负债比率分别为-69.13%/-80.49%/-87.73%，流动比率分别为7.64/7.58/8.04 [7]