报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1) 销量拖累整体营收,原材料成本回落带动管材主业毛利提升 [6] 2) 收入下滑小幅拖累费用率,高分红充分回报投资者,股息率具备配置吸引力 [7] 3) 优先实现估值重塑,具备稀缺性,配置价值凸显 [8] 报告内容总结 财务表现 - 2023年公司实现营业收入63.78亿元,同比下降8.27%,实现归母净利润14.32亿元,同比上升10.40% [5] - 2023年一季度,公司实现营业收入9.97亿元,同比上升11.19%,归母净利润1.54亿元,同比下降11.56% [5] - 管材业务营收均存在不同程度下滑,主要由于地产景气变化拉低市场需求,以及原材料成本下降传导至产品单价下降 [6] - 2023年管材主业毛利率为46.3%,同比上升,主要系原材料成本下行带动毛利提升 [6] - 2023年公司期间费用率为19.83%,同比上升,主要系营收下滑导致 [7] 股东回报 - 公司分红比例提至历史新高,2023年拟每10股派发现金红利8元,分红比例为87.79%,股息率为5.17% [7] 估值分析 - 当前公司市值的隐含永续增长率约为6.18%,考虑公司长期稳健增长性,当前配置价值凸显,是建材行业稀缺的优先实现估值重塑的企业 [8] - 维持2024-2026年归母净利润预测分别为14.79、17.14、19.35亿元,对应EPS为0.93、1.08、1.22元,目前股价对应24-26年PE分别为17、14、13倍 [9] 风险提示 - 存量市场开拓低于预期,工程业务开拓低于预期,新业务拓展低于预期 [9]