报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年中报业绩预告显示收入和利润大幅增长，24H1预计实现收入119.0 - 121.8亿元，同增34.4% - 37.5%，归母净利润13.1 - 14.1亿元，同增754.1% - 819.4%；24Q2预计实现收入62.6 - 65.4亿元，中值64亿元，同增41.5%，归母净利润7.5 - 8.5亿元，中值8亿元，同比大幅扭亏 [5] - Q2业绩高增主因高端手机CIS出货增加、汽车智能化渗透率提升及供应链结构优化，公司凭借新品周期实现超越行业高增速，后续盈利表现有望增强 [5] - 高端产品确立领先地位，手机CIS迈入新成长期，随着中高端产品系列规模出货，营收和利润有望持续增长 [5] - 模拟业务拓展至汽车，随着多产品验证导入及规模出货，模拟业务将跨入更快增长曲线 [6] - 预计公司2024 - 26年归母净利润为35/48/60亿元，对应PE估值34/25/20倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本12.16亿股，流通股本12.14亿股，市价97.68元，市值1187.57亿元，流通市值1186.25亿元 [3] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|20,078|21,021|27,689|32,541|38,391| |增长率yoy%|-17%|5%|32%|18%|18%| |净利润（百万元）|990|556|3,502|4,832|6,007| |增长率yoy%|-78%|-44%|530%|38%|24%| |每股收益（元）|/|/|2.88|3.97|4.94| |每股现金流量|/|/|-2.70|5.24|2.30| |净资产收益率|5%|3%|15%|17%|18%| |P/E|/|/|33.9|24.6|19.8| |P/B|/|/|4.9|4.2|3.5| [4] 资产负债表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|9,086|6,922|8,135|9,598| |应收账款（百万元）|4,031|5,071|5,720|6,647| |存货（百万元）|6,322|12,723|11,558|15,012| |流动资产合计（百万元）|20,264|25,760|26,573|32,614| |固定资产（百万元）|2,586|2,796|2,972|2,725| |无形资产（百万元）|2,305|2,898|3,501|4,021| |非流动资产合计（百万元）|17,479|19,226|20,747|21,709| |资产合计（百万元）|37,743|44,986|47,320|54,323| |短期借款（百万元）|2,671|6,766|4,487|5,593| |应付账款（百万元）|1,663|2,045|2,394|2,883| |流动负债合计（百万元）|9,069|13,635|11,796|13,498| |长期借款（百万元）|2,977|3,077|3,157|3,207| |非流动负债合计（百万元）|7,180|7,280|7,360|7,410| |负债合计（百万元）|16,248|20,915|19,156|20,907| |归属母公司所有者权益（百万元）|21,451|24,096|28,283|33,652| |少数股东权益（百万元）|44|-25|-119|-237| |所有者权益合计（百万元）|21,495|24,071|28,164|33,415| |负债和股东权益（百万元）|37,743|44,986|47,320|54,323| [7] 利润表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|21,021|27,689|32,541|38,391| |营业成本（百万元）|16,446|19,639|22,344|26,178| |销售费用（百万元）|467|581|667|768| |管理费用（百万元）|623|831|944|1,075| |研发费用（百万元）|2,234|2,880|3,352|3,916| |财务费用（百万元）|457|240|283|287| |营业利润（百万元）|667|3,795|5,245|6,524| |利润总额（百万元）|691|3,814|5,264|6,543| |所得税（百万元）|147|381|526|654| |净利润（百万元）|544|3,433|4,738|5,889| |少数股东损益（百万元）|-12|-69|-95|-118| |归属母公司净利润（百万元）|556|3,502|4,832|6,007| |NOPLAT（百万元）|903|3,649|4,992|6,147| |EPS（按最新股本摊薄）（元）|0.46|2.88|3.97|4.94| [7] 主要财务比率 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|4.7%|31.7%|17.5%|18.0%| |EBIT增长率|-39.4%|253.1%|36.8%|23.1%| |归母公司净利润增长率|-43.9%|530.2%|38.0%|24.3%| |毛利率|21.8%|29.1%|31.3%|31.8%| |净利率|2.6%|12.4%|14.6%|15.3%| |ROE|2.6%|14.5%|17.1%|18.0%| |ROIC|5.0%|14.3%|18.9%|19.5%| |资产负债率|42.5%|43.4%|43.1%|46.5%| |债务权益比|59.2%|70.3%|52.2%|47.4%| |流动比率|/|/|2.2|2.4| |速动比率|/|/|1.3|1.3| |总资产周转率|0.6|0.6|0.7|0.7| |应收账款周转天数|56|59|60|58| |应付账款周转天数|31|34|36|36| |存货周转天数|204|175|196|183| [7] 现金流量表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|7,537|-3,278|6,377|2,790| |现金收益（百万元）|2,075|4,384|5,835|7,088| |存货影响（百万元）|6,035|-6,401|1,164|-3,454| |经营性应收影响（百万元）|-1,147|-1,048|-636|-938| |经营性应付影响（百万元）|546|384|350|489| |其他影响（百万元）|29|-596|-337|-394| |投资活动现金流（百万元）|-2,464|-2,205|-2,036|-1,560| |资本支出（百万元）|-2,311|-1,413|-1,492|-1,044| |股权投资（百万元）|16|0|0|0| |其他长期资产变化（百万元）|-169|-792|-544|-516| |融资活动现金流（百万元）|-64|3,319|-3,128|232| |借款增加（百万元）|-1,673|4,194|-2,199|1,157| |股利及利息支付（百万元）|-574|-3,028|-4,946|-5,471| |股东融资（百万元）|3,394|1,388|1,388|1,388| |其他影响（百万元）|-1,211|765|2,629|3,158| [7] 每股指标（元） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.46|2.88|3.97|4.94| |每股经营现金流|6.20|-2.70|5.24|2.30| |每股净资产|17.64|19.82|23.28|27.70| [7] 估值比率 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|214|34|25|20| |P/B|6|5|4|4| |EV/EBITDA|176|82|62|51| [7]