报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][6] 报告的核心观点 - 24H1公司预计营收119 - 122亿元同比增长约34% - 38%，归母净利润13.1 - 14.1亿元同比增长约8倍，扣非归母净利润13.2 - 14.2亿元同比增长约18 - 19倍，产品毛利率逐步恢复业绩显著提升 [1] - 手机市场需求持续复苏，2024年第一季度全球智能手机出货量同比增长8%至约2.89亿部，2024年5月国内手机出货量达3033万部同比增长约17%，公司高端手机CIS产品持续导入在大量高端机型主摄获份额，低功耗、DCG等技术领先 [1] - 汽车产品进展良好，自动驾驶渗透使公司汽车CIS出货量提升，2.1微米OX08D10图像传感器有领先低光性能和低功耗，尺寸小50%能实现200米外HDR图像捕捉，兼容多平台，公司汽车CIS覆盖广泛应用，还投入MCU等其他产品，今年很多产品将逐步体现营收 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司24 - 26年归母净利润分别为28.7、38.7、49.7亿元（原预测为25.4、35.1、45.5亿元），上调营收和毛利率预测，根据可比公司24年平均56倍PE估值，给予132.16元目标价，维持买入评级 [2][6] 主要财务信息 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|20,078|21,021|27,102|31,918|37,126| |同比增长(%)|-17%|5%|29%|18%|16%| |营业利润(百万元)|1,298|667|3,701|5,056|6,494| |同比增长(%)|-74%|-49%|455%|37%|28%| |归属母公司净利润(百万元)|990|556|2,869|3,867|4,967| |同比增长(%)|-78%|-44%|416%|35%|28%| |每股收益（元）|0.81|0.46|2.36|3.18|4.09| |毛利率(%)|30.8%|21.8%|28.7%|30.0%|31.3%| |净利率(%)|4.9%|2.6%|10.6%|12.1%|13.4%| |净资产收益率(%)|5.8%|2.8%|12.3%|14.4%|16.1%| |市盈率|119.9|213.7|41.4|30.7|23.9| |市净率|6.6|5.5|4.7|4.1|3.6|[3] 可比公司估值 |公司|代码|2024E市盈率| | ---- | ---- | ---- | |圣邦股份|300661|77.66| |汇顶科技|603160|42.26| |思瑞浦|688536|61.18| |思特威 - W|688213|61.04| |纳芯微|688052|116.50| |晶丰明源|688368|59.69| |最大值| - |1349.58| |最小值| - | - 137.21| |平均数| - |205.98| |调整后平均| - |56.04|[7] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 - 货币资金、应收票据及应收账款等项目有相应变化，2022 - 2026年资产总计从35,191百万元增长到50,264百万元，负债和股东权益总计同步增长 [10] 利润表 - 营业收入、营业成本等项目有变化，2022 - 2026年营业收入从20,078百万元增长到37,126百万元，归属于母公司净利润从990百万元增长到4,967百万元 [10] 现金流量表 - 净利润、折旧摊销等项目有变化，2022 - 2026年经营活动现金流从 - 1,993百万元增长到5,004百万元，投资活动现金流和筹资活动现金流有相应变动 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润等有不同幅度增长；获利能力方面，毛利率、净利率等逐步提升；偿债能力方面，资产负债率下降；营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率等有变化；每股指标和估值比率也有相应表现 [10]