报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][12] 报告的核心观点 - 公司设置归母净利润增长率和化学发光业务销售收入增长率2个考核指标，彰显对未来经营的信心 [2] - 预计股份支付费用1.33亿，虽对各年净利润有影响，但能激发核心团队积极性，对长期业绩提升有正向作用 [2] - 公司检测项目持续增长，化学发光业务有望快速拓展 [2] 经营分析 - 2024年7月6日公司发布限制性股票激励计划草案，拟12.82元/股向1416万股股票，占股本总额3.00%，激励对象含董事、高管等236人 [2][13] - 目标A要求2024 - 2026年归母净利润较2023年增长率达30%、60%、100%；目标B要求化学发光业务销售收入较2023年增长率达70%、175%、300%，任一指标完成低于85%无法在公司层面解除限售 [2] - 激励计划确认总费用约1.33亿元，2024 - 2027年摊销，最高年份达5779万元 [2] - 2023年新推超高速FC - 9000系列、桌面式FC - 2000系列全自动化学发光免疫分析仪，搭配近百个检测项目，实行双线并行策略，产品线涵盖多品类，在出凝血和慢病领域布局特色项目 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.52、8.37、10.37亿元，同比增长34%、28%、24%，EPS分别为1.38、1.77、2.20元，现价对应PE为17、13、11倍 [2] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,681|2,765|3,331|4,101|5,013| |营业收入增长率|69.01%|-51.33%|20.46%|23.14%|22.22%| |归母净利润 (百万元)|1,197|488|652|837|1,037| |归母净利润增长率|88.67%|-59.26%|33.67%|28.35%|23.92%| |摊薄每股收益(元 )|2.693|1.097|1.382|1.773|2.197| |每股经营性现金流净额|3.78|0.74|2.41|2.29|2.75| |ROE( 归属母公司 )(摊薄)|27.56%|10.80%|13.06%|14.93%|16.26%| |P/E P/B|11.84 3.26|27.50 2.97|17.11 2.24|13.33 1.99|10.76 1.75|[14] 附录：三张报表预测摘要 主营业务收入及相关指标 |年份|主营业务收入(百万元)|增长率|主营业务成本(百万元)|% 销售收入|毛利(百万元)|% 销售收入|营业税金及附加(百万元)|% 销售收入|销售费用(百万元)|% 销售收入|管理费用(百万元)|% 销售收入|研发费用(百万元)|% 销售收入|息税前利润（EBIT）(百万元)|% 销售收入|财务费用(百万元)|% 销售收入|资产减值损失(百万元)|公允价值变动收益(百万元)|投资收益(百万元)|% 税前利润|营业利润(百万元)|营业利润率|营业外收支(百万元)|税前利润(百万元)|利润率|所得税(百万元)|所得税率|净利润(百万元)|少数股东损益(百万元)|归属于母公司的净利润(百万元)|净利率| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2021|3,361| - | -1,396|41.5%|1,965|58.5%| -10|0.3%| -644|19.2%| -266|7.9%| -391|11.6%|654|19.4%| -49|1.5%| -28|11|47|7.0%|692|20.6%| -11|680|20.2%| -48|7.0%|633| -2|634|18.9%| |2022|5,681|69.0%| -2,737|48.2%|2,944|51.8%| -18|0.3%| -930|16.4%| -228|4.0%| -419|7.4%|1,350|23.8%|1|0.0%| -100|13|60|4.4%|1,368|24.1%| -3|1,365|24.0%| -175|12.8%|1,190| -7|1,197|21.1%| |2023|2,765| -51.3%| -1,034|37.4%|1,731|62.6%| -12|0.4%| -650|23.5%| -227|8.2%| -378|13.7%|464|16.8%|6| -0.2%| -13|15|31|5.8%|549|19.9%| -8|541|19.6%| -53|9.9%|487|0|488|17.6%| |2024E|3,331|20.5%| -1,192|35.8%|2,138|64.2%| -17|0.5%| -766|23.0%| -266|8.0%| -466|14.0%|623|18.7%|53| -1.6%| -11|29|30|4.0%|763|22.9%| -6|757|22.7%| -106|14.0%|651| -1|652|19.6%| |2025E|4,101|23.1%| -1,455|35.5%|2,647|64.5%| -21|0.5%| -943|23.0%| -316|7.7%| -574|14.0%|793|19.3%|100| -2.4%| -16|30|30|3.1%|977|23.8%| -4|973|23.7%| -136|14.0%|837|0|837|20.4%| |2026E|5,013|22.2%| -1,764|35.2%|3,248|64.8%| -25|0.5%| -1,153|23.0%| -376|7.5%| -702|14.0%|993|19.8%|137| -2.7%| -23|31|30|2.5%|1,208|24.1%| -2|1,206|24.1%| -169|14.0%|1,037|1|1,037|20.7%|[30] 资产负债表相关指标 |年份|货币资金(百万元)|应收款项(百万元)|存货(百万元)|其他流动资产(百万元)|流动资产(百万元)|% 总资产|长期投资(百万元)|固定资产(百万元)|% 总资产|无形资产(百万元)|非流动资产(百万元)|% 总资产|资产总计(百万元)|短期借款(百万元)|应付款项(百万元)|其他流动负债(百万元)|流动负债(百万元)|长期贷款(百万元)|其他长期负债(百万元)|负债(百万元)|普通股股东权益(百万元)|其中：股本(百万元)|未分配利润(百万元)|少数股东权益(百万元)|负债股东权益合计(百万元)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2021|996|566|386|637|2,586|53.2%|971|868|17.9%|320|2,270|46.8%|4,856|58|488|246|792|0|560|1,352|3,353|445|1,840|151|4,856| |2022|1,163|608|400|1,180|3,350|53.2%|1,284|1,163|18.5%|384|2,951|46.8%|6,301|221|408|512|1,141|0|623|1,764|4,344|445|2,905|194|6,301| |2023|840|652|351|1,390|3,233|56.0%|709|1,308|22.7%|386|2,538|44.0%|5,772|19|192|273|484|0|673|1,157|4,516|445|3,171|99|5,772| |2024E|1,914|749|429|1,427|4,519|68.2%|496|1,134|17.1%|340|2,103|31.8%|6,621|20|348|505|873|0|660|1,533|4,990|445|3,645|98|6,621| |2025E|2,477|914|518|1,463|5,371|72.3%|596|970|13.1%|359|2,055|27.7%|7,426|20|424|625|1,069|0|655|1,724|5,604|445|4,260|98|7,426| |2026E|3,188|1,106|622|1,500|6,417|76.2%|696|805|9.6%|375|2,004|23.8%|8,421|20|515|762|1,297|0|651|1,948|6,374|445|5,030|99|8,421|[30] 现金流量表及比率分析相关指标 |年份|净利润(百万元)|少数股东损益(百万元)|非现金支出(百万元)|非经营收益(百万元)|营运资金变动(百万元)|经营活动现金净流(百万元)|资本开支(百万元)|投资 其他(百万元)|投资活动现金净流(百万元)|股权募资(百万元)|债权募资(百万元)|其他(百万元)|筹资活动现金净流(百万元)|现金净流量(百万元)|每股指标（元）：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流、每股股利|回报率：净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率|增长率：主营业务收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率、总资产增长率|资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数、固定资产周转天数|偿债能力：净负债/股东权益、EBIT利息保障倍数、资产负债率| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2021|633| -2|239|1| -207|665| -456| -366 37| -785|49| -68| -253| -271| -412|1.426、7.536、1.494、0.500|18.92%、13.07%、14.81%|19.57%、 -21.35%、0.04%、12.77%|41.7、99.7、91.4、92.5| -28.55%、13.4、27.84%| |2022|1,190| -7|377| -22|136|1,682| -583| -1,027 49| -1,561|67|202| -233|271|412|2.693、9.772、3.784、0.300|27.56%、19.00%、22.02%|69.01%、106.52%、88.67%、29.76%|33.4、52.4、48.0、61.9| -29.68%、 -1,933.9、27.99%| |2023|487|0|295| -23| -430|329| -432|259 60|113|46| -204| -384| -542| -165|1.097、10.159、0.739、0.500|10.80%、8.45%、7.98%| -51.33%、 -65.63%、 -59.26%、 -8.40%|75.1、132.6、79.5、134.2| -21.47%、 -72.4、20.05%| |2024E|651| -1|261| -34|194|1,072| -31|214 30|213|0|1| -204| -542|321|1.382、10.577、2.412、0.400|13.06%、9.84%、9.38%|20.46%、34.28%、33.67%、14.72%|75.