投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1] 核心观点 - 报告看好公司规模化、集约化奶牛养殖和循环经济模式，维持"增持"评级 [3] - 公司2024Q1营收2.37亿元，同比增长7.23%，归母净利润1,737.74万元，小幅下滑4.18%，扣非净利润3,290.95万元，同比增长82.84% [3] - 2023年营收12.56亿元，同比增长32.55%，归母净利润9,385.19万元，同比增长31.03% [3] - 预计2024-2026年归母净利润为1.11/1.29/1.51亿元，对应EPS为0.53/0.61/0.72元/股，对应当前股价PE为8.4/7.2/6.1倍 [3] 财务表现 - 2024Q1营收2.37亿元，同比增长7.23%，归母净利润1,737.74万元，同比下滑4.18% [3] - 2023年营收12.56亿元，同比增长32.55%，归母净利润9,385.19万元，同比增长31.03% [3] - 预计2024-2026年营收分别为14.35/16.91/19.25亿元，归母净利润分别为1.11/1.29/1.51亿元 [6] - 2024-2026年毛利率预计为19.5%/20.0%/19.7%，净利率为7.7%/7.6%/7.9% [6] 业务发展 - 公司白砂糖产能达10万吨，2023年白砂糖营收3.99亿元，同比增长67.83% [5] - 2024年4月3日，公司公告拟开展期货套期保值业务，交易品种包括白糖、豆粕、尿素等 [5] - 2023年生鲜乳营收4.58亿元，同比增长32.85%，向第一大客户蒙牛乳业的销售额为5.08亿元，占比40.44% [21] - 公司募投项目中无人挤奶机器人逐步上线，2023年末其他非流动资产同比增加103.49% [21] 行业与市场 - 公司养殖奶牛2.2万余头，其中成母牛近万头，日产鲜奶300吨左右，拥有奶粉、酸奶、巴氏奶、乳饮等生产线十几条，可日处理鲜奶1000吨 [21] - 2023年公司牧业生鲜乳营收4.58亿元，同比增长32.85%，乳业毛利率提升至29.32% [21] - 公司募投项目"骑士乳业奶牛养殖项目"已投入资金1.04亿元，投入进度46.74% [21]