投资评级 - 报告对安宁股份的投资评级为"增持"，目标价格为33.02元，当前价格为27.24元 [6] 核心观点 - 安宁股份的钛精矿和铁精矿产品产销量平稳，价格相对强势，钛合金项目持续推进，预期将为公司带来增量 [5] - 钛精矿供需偏紧，价格偏强，全球钛精矿供给下降，需求端钛白粉和海绵钛产量上升 [9] - 钢铁需求偏强，铁矿石需求良好，地产对钢铁需求的影响减弱，基建、制造业和出口需求支撑钢铁行业 [9] - 钛合金项目拟募资49.43亿元，用于年产6万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目，预期2025年后逐步放量 [9] 财务预测 - 2024-2026年归母净利润预测分别为10.18亿元、10.53亿元和12.09亿元，对应EPS分别为2.54元、2.63元和3.02元 [9] - 2024-2026年营业收入预测分别为19.41亿元、36.39亿元和46.63亿元，同比增长4.6%、87.5%和28.1% [10] - 2024-2026年净资产收益率分别为15.4%、14.5%和15.1%，市盈率分别为10.74倍、10.37倍和9.03倍 [10] 行业分析 - 钛精矿行业资本开支处于低位，预期2024年全球钛精矿增量较低，供给偏紧，价格将持续偏强 [9] - 钢铁行业需求不弱，地产对钢铁需求的影响逐步减弱，基建、制造业和出口需求良好 [9] - 我国钛材消费量逐年增加，2023年钛材消费量为14.8万吨，化工和航空航天行业对钛材消费的支撑明显 [9] 可比公司估值 - 可比公司2024年PE平均值为13.52倍，考虑到安宁股份海绵钛及钛材产线仍处于在建阶段，给予公司2024年稍低于行业平均的13倍PE进行估值 [14] - 可比公司宝钛股份和河钢资源的2024年PE分别为17.00倍和10.04倍，平均值为13.52倍 [15]