报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][14][15] 报告的核心观点 - 鲁西化工2024年上半年归母净利润11至12亿元同比大增，扣非归母净利润预计为11.2至12.2亿元同比显著增长，二季度归母净利润同比扭亏为盈 [1][6] - 公司主营业务包括化工新材料、基础化工、化肥产品及其他业务，化工新材料和基础化工是主要营收和利润来源 [1][4] - 归母净利润增长主要来自开工率提升及部分产品毛利提升 [1][6] - 部分主营产品价差走扩，丁辛醇助力上半年盈利提升，预期随着相关行业需求回暖，正丁醇和辛醇需求量将保持增长 [1][11] - 维持公司2024 - 2026年归母净利润预测为16.99/19.28/23.94亿元，每股收益分别为0.89/1.01/1.25元，对应当前股价PE为13.2/11.6/9.3X [1][14] 根据相关目录分别进行总结 公司业务结构 - 公司主营业务包括化工新材料、基础化工、化肥产品及其他业务，2023年化工新材料和基础化工合计营收占总营收88%，合计毛利占总毛利94%，化肥业务营收占10%，毛利仅占5%且毛利率较低 [1][4] 业绩情况 - 2024年上半年预计归母净利润11至12亿元，同比+467.04%至+518.59%，扣非归母净利润预计为11.2至12.2亿元，同比+539.74%至+596.86%，基本每股收益预计为0.578元/股至0.630元/股，上年同期为0.102元/股 [1][6] - 2024年二季度公司归母净利润为5.32至6.32亿元，同比扭亏为盈，环比 - 6%至+11% [1][6] 业绩增长原因 - 公司严抓安全环保节能管控，生产装置高效运行，开工率同比提升幅度较大 [1][6] - 受市场供求关系等因素影响，部分产品售价同比上涨，原材料采购价格同比下降，部分产品毛利增加 [1][6] 主营产品情况 - 2024年二季度，正丁醇/辛醇/聚碳酸酯/烧碱市场均价分别为8229/9822/15317/975元/吨，同比+11%/-16%/+2%/-1%，环比 - 2%/-1%/+4%/+2%；价差同比+20%/+4%/-0.5%/-9%，环比 - 5%/-32%/+5%/+10% [1][11] - 2019 - 2023年我国正丁醇和辛醇产量复合增速均为6%，表观消费量复合增速分别为5%和7% [1][11] - 2023年国内多元醇行业新增产能少且企业集中停车检修，市场供应偏紧，库存低需求稳定，带动下半年正丁醇和辛醇价格高位运行，2024年市场供应端逐渐宽松，价格回调 [1][11] - 公司拥有75万吨多元醇产能，其中正丁醇30万吨，辛醇45万吨，市场份额分别占到11%和15% [1][11] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|30,357|25,358|25,969|31,863|34,485| |(+/-%)|-4.5%|-16.5%|2.4%|22.7%|8.2%| |归母净利润(百万元)|3155|819|1699|1928|2394| |(+/-%)|-31.7%|-74.1%|107.5%|13.5%|24.2%| |每股收益（元）|1.64|0.43|0.89|1.01|1.25| |EBIT Margin|13.9%|6.5%|10.9%|9.7%|9.5%| |净资产收益率（ROE）|18.2%|4.8%|9.5%|10.2%|11.8%| |市盈率（PE）|7.1|27.3|13.2|11.6|9.3| |EV/EBITDA 市净率（PB）|6.2 1.29|10.5 1.32|7.3 1.26|6.5 1.18|5.9 1.11|[2] 可比公司估值 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（元）|总市值（百万元）|2023 EPS|2024E EPS|2025E EPS|2023 PE|2024E PE|2025E PE|2024E PB| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600426.SH|华鲁恒升|优于大市|25.50|54,633.02|1.68|2.09|2.24|15.2|12.2|11.4|1.8| |000422.SZ|湖北宜化|优于大市|12.36|13,382.01|0.43|0.76|0.90|28.7|16.3|13.7|1.9| |600409.SH|三友化工|优于大市|5.34|11,168.13|0.27|0.32|0.45|19.8|16.7|11.9|0.8| |000830.SZ|鲁西化工|优于大市|11.68|22,211.96|0.43|0.89|1.01|27.2|13.2|11.6|1.3|[15] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2022 - 2026年进行预测，如2024E营业收入25969百万元，归母净利润1699百万元等 [16] - 关键财务与估值指标显示，2024E - 2026E每股收益分别为0.89/1.01/1.25元，P/E分别为13.2/11.6/9.3等 [16]