报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [9][10][19] 报告的核心观点 - 主营产品量价齐升，公司业绩实现高速增长 [9] - 公司稳步推进多种资源布局，具备生产原料优势 [9] - 专注主营业务发展，产业集中度持续提升 [9] 根据相关目录分别进行总结 主营产品量价齐升，公司业绩实现高速增长 - 湖北宜化是化肥、聚氯乙烯塑料龙头，主营尿素、磷酸二铵、PVC、烧碱等，有126万吨磷酸二铵产能（权益产能96万吨），216万吨尿素产能（权益产能126万吨） [11] - 2024年1 - 6月，公司实现归母净利润5.1 - 5.7亿元，同比增长102.09% - 125.87%；扣非后净利润4.05 - 4.65亿元，同比增长96.36% - 125.45% [9] - 尿素装置1 - 2月检修，二季度满产满销，价格上行，盈利能力大幅提升 [2] - 4月7日公司3亿元回购宜化肥业32.43%股权，磷酸二铵年化权益产能提升31.33万吨，少数股东损益将减少 [11] - 年产46万吨合成氨项目三月达产达标，采用水煤浆气化技术，能耗达行业领先水平，保障原料供给，提升下游产业竞争力，促进产业耦合发展 [11] - 二季度磷酸二铵国内价格延续旺季走势，出口价格上行，盈利能力稳定提升，三季度为旺季，预计价格持续高位 [11] 公司稳步推进多种资源布局，具备生产原料优势 - 子公司新疆宜化有3000万吨/年煤矿产能，探明煤炭储量约28.2亿吨，煤品稳定，露天开采成本低，2023年实现净利润22.42亿元，上市公司持股35.6%，控股股东持股40%，后续利润中枢将增厚 [15] - 宜化集团自有磷矿目前总产能330万吨/年，后续规划产能140万吨/年；公司间接参股江家墩矿业有磷矿开采权，保有资源储量1.3亿吨，东、西部矿段分别有产能150万吨/年、30万吨/年，可用于磷铵生产 [15] - 公司以磷矿资源为依托形成“采选加一体化”产业链，符合循环经济和绿色发展要求，丰富上游资源可满足原料需求 [15] 专注主营业务发展，产业集中度持续提升 - 公司通过回购股权、置换产能、剥离低相关度资产等提升核心产品产能集中度 [18] - 6月24日公司拟公开挂牌转让降解新材料100%股权，底价不低于1.5亿元，完成后不再纳入合并报表 [18] - 2023年降解新材料亏损9207万元，2024年1 - 4月亏损2622万元，影响Q1利润，转让后将减亏约1亿元 [18] 投资建议 - 考虑二季度产品价格上行且稳定，三四季度为旺季，向上调整2024 - 2026年公司归母净利润为10.9/11.9/14.2亿元（相比上次预测增加11%/11%/12%），EPS分别为1.03/1.12/1.34元，当前股价对应PE分别为12/11/9X [10][19] 财务预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|20713|17042|18295|18149|18375| |归属于母公司净利润（百万元）|2164|453|1094|1186|1415| |每股收益（元）|2.41|0.43|1.03|1.12|1.34| |毛利率|19%|13%|17%|17%|18%| |ROE|46.28%|6.89%|15%|15%|15%| |资产负债率|76%|69%|67%|64%|60%| [32]