[报告评级] 投资评级:推荐 [报告核心观点] 1. 微电生理是电生理领域的国产龙头企业,具有深厚的技术积淀和领先的产品布局。公司自2010年成立以来一直专注于电生理介入诊疗与消融治疗领域,是国内少数同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局的厂商之一,并率先推出了国产首个基于磁电双定位的三维心脏电生理标测系统。[26][27][28] 2. 公司产品线丰富,涵盖了三维标测系统、高密度标测导管、压力感知射频消融导管等多项国产首家获批的高端产品,填补了国产空白,打破了外资巨头在该领域的垄断地位。公司还全面布局了射频、冷冻、脉冲三大主流消融能量,为过速心律失常患者提供更为完善的诊疗方案。[87][88][89][90][91][102][103][104][105] 3. 电生理行业技术壁垒极高,公司凭借深厚的技术积淀和先发优势,在三维标测系统、高端导管等关键领域占据领先地位,有望在未来进一步扩大市场份额。国内电生理手术量处于快速增长期,但国产化率仍较低,公司作为国产龙头有望充分受益于行业发展。[63][64][65][66][69][70][80] 4. 随着电生理集采在全国范围内逐步落地,公司作为国产龙头有望借助集采进一步提升市场份额。集采后公司产品价格预期较为清晰,且公司产品性价比优势明显,有望在集采中获得更多份额。[133][134][135][150][151][152][153] 5. 公司未来收入有望保持快速增长,2024-2026年预计营收分别为4.69/6.58/8.95亿元,净利率有望从2023年的1.7%提升至2026年的16.9%。考虑到公司电生理产品正处于快速放量期,且具备高端产品国产领先性,我们给予"推荐"评级。[157][159] [风险提示] 1. 产品销售不及预期 [163] 2. 新产品推广不及预期 [164] 3. 国家集采政策的影响 [165]