报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为26.08元 [3][8] 报告的核心观点 - Q2利润同环比向上，符合预期，维持盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利分别为10/12/14亿元 [3] - 24H1业绩向上驱动力来自新能源车齿轮增长与智能驱动机构放量，Q2商用车和工程机械等景气度下滑或拖累利润，看好公司发挥头部效应及子公司开拓新业务 [4] - 公司长期发展亮点在于新能源车汽齿规模效应、海外布局、业务跨界、减速器技术积累等方面 [5] - 市场担忧分拆子公司影响估值，但分拆利于拓宽融资渠道等，公司质地优秀或享受估值溢价 [6] 根据相关目录分别进行总结 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（人民币百万）|6,838|8,074|9,855|12,079|14,213| |+/ %|26.84|18.08|22.05|22.57|17.67| |归母母公司净利润（人民币百万）|582.09|816.41|1,035|1,241|1,430| |+/ %|78.37|40.26|26.81|19.88|15.22| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.69|0.97|1.22|1.47|1.69| |ROE (%)|9.52|10.66|12.28|13.11|13.36| |PE (倍)|29.56|21.08|16.62|13.86|12.03| |PB (倍)|2.34|2.16|1.93|1.71|1.51| |EV EBITDA (倍)|14.49|11.31|10.67|8.70|7.53|[7] 基本数据 - 目标价26.08元，收盘价（截至7月8日）20.35元，市值17,206百万元，6个月平均日成交额368.94百万元，52周价格范围18.91 - 35.14元，BVPS 9.56元 [9] 可比公司估值情况 |证券代码|公司名称|市值（亿元）|利润（亿元）2024E|2025E|PE 2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603179 CH|新泉股份|203.98|11.13|14.53|18|14| |002765 CH|蓝爱科技|28.89|1.53|2.17|19|13| |300258 CH|精锐科技|36.52|2.93|3.66|12|10| |平均| - | - | - | - |17|12| |601689 CH|拓普集团|626.62|28.76|37.80|22|17| |002050 CH|三花智控|682.70|35.70|42.83|19|16| |300124 CH|汇川技术|1,327.56|56.92|69.66|23|19| |603667 CH|五洲新春|53.12|1.94|2.44|27|22| |603728 CH|鸣志电器|154.79|2.15|2.98|72|52| |平均| - | - | - | - |33|25|[10] 盈利预测 资产负债表（人民币百万） |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|5,646|5,324|7,327|8,428|9,937| |非流动资产|7,249|7,848|9,357|11,043|12,281| |资产总计|12,895|13,171|16,684|19,471|22,218| |流动负债|3,843|3,785|6,372|7,960|9,423| |非流动负债|1,569|1,049|1,020|1,052|975.93| |负债和股本权益|12,895|13,171|16,684|19,471|22,218|[12] 利润表（人民币百万） |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6,838|8,074|9,855|12,079|14,213| |营业成本|5,397|6,278|7,700|9,369|10,976| |营业利润|622.63|944.24|1,142|1,379|1,589| |净利润|585.74|833.95|1,058|1,268|1,461| |归属母公司净利润|582.09|816.41|1,035|1,241|1,430|[12] 现金流量表（人民币百万） |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金|1,217|1,572|851.70|2,323|1,816| |投资活动现金| - 1,577| - 1,302| - 2,133| - 2,523| - 2,310| |筹资活动现金|1,457| - 897.50| - 49.81| - 408.64| - 333.39| |现金净增加额|1,107| - 622.66| - 1,331| - 607.97| - 827.59|[12] 主要财务比率 |会计年度（%）|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|26.84|18.08|22.05|22.57|17.67| |成长能力 - 营业利润|65.08|51.65|20.91|20.77|15.21| |成长能力 - 归属母公司净利润|78.37|40.26|26.81|19.88|15.22| |获利能力 - 毛利率|21.08|22.24|21.86|22.44|22.78| |获利能力 - 净利率|8.57|10.33|10.73|10.50|10.28| |获利能力 - ROE|9.62|10.66|12.28|13.11|13.36| |获利能力 - ROIC|7.88|9.60|10.08|11.01|11.03| |偿债能力 - 资产负债率|41.96|36.70|44.30|46.28|46.81| |偿债能力 - 净负债比率|17.44|13.94|28.49|29.72|33.04| |偿债能力 - 流动比率|1.47|1.41|1.15|1.06|1.05| |偿债能力 - 速动比率|0.94|0.89|0.65|0.68|0.62| |营运能力 - 总资产周转率|0.60|0.62|0.66|0.67|0.68| |营运能力 - 应收账款周转率|4.50|4.29|4.48|4.42|4.40| |营运能力 - 应付账款周转率|4.67|4.68|4.70|4.69|4.69|[12] 每股指标（人民币） |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（最新摊薄）|0.69|0.97|1.22|1.47|1.69| |每股经营现金流量（最新摊薄）|1.44|1.86|1.01|2.75|2.15| |每股净资产（最新规律）|8.69|9.42|10.52|11.87|13.44| |估值比率 - PE（倍）|29.56|21.08|16.62|13.86|12.03| |估值比率 - PB（倍）|2.34|2.16|1.93|1.71|1.51| |估值比率 - EV EBITDA（倍）|14.49|11.31|10.67|8.70|7.53|[12]