报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024Q2业绩符合预期，新能源齿轮、环驱科技表现靓眼，业绩表现与行业趋势一致 [1] - 减速器业务产品矩阵完善，国产替代持续推进 [1] - 传动齿轮产能稳步扩张，环驱科技打开成长空间 [1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润10.5/12.9/15.7亿元，对应PE分别为16/13/11倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1预计实现归母净利润4.5 - 4.7亿元，同比增长22% - 28%；扣非归母净利润4.28 - 4.48亿元，同比增长26% - 31% [1] - 2024Q2单季度预计归母净利润2.3 - 2.5亿元，同比增长16% - 26%，环比增长4% - 13% [1] 行业趋势 - 2024Q2国内乘用车零售环比+3.7%，其中新能源乘用车零售环比+32% [1] 业务表现 - 子公司环驱科技转型至智能驱动机构新兴领域，智能家居业务上半年收入及利润增长显著 [1] - 新能源汽车齿轮业务受益于下游需求增长，贡献业绩增长主要增量 [1] 减速器业务 - 工业机器人行业空间大，国产品牌替代趋势显著，核心零部件国产化率预计快速提升 [1] - 截止2023年，环动科技国内RV减速器市占率持续提升，谐波减速器也已供货 [1] - 2024年3月拟分拆环动科技至科创板上市，分拆完成后股权结构不变，仍拥有控制权 [1] 传动齿轮业务 - 截止2023年底，新能源传动齿轮已建成产能500万台套，后续本部、嘉兴、邦奇出口等项目仍在推进 [1] - 2022年收购三多乐拓展民生齿轮业务，2023年实现收入3.8亿元，2024Q1已实现盈利，下游覆盖多领域，未来有望贡献业绩新增量 [1] 财务指标预测 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,838|8,074|9,972|12,246|14,874| |增长率yoy（%）|26.8|18.1|23.5|22.8|21.5| |归母净利润（百万元）|582|816|1,054|1,286|1,566| |增长率yoy（%）|78.4|40.3|29.1|22.0|21.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.69|0.97|1.25|1.52|1.85| |净资产收益率（%）|7.8|10.0|11.6|12.4|13.2| |P/E（倍）|29.6|21.1|16.3|13.4|11.0| |P/B（倍）|2.3|2.2|1.9|1.7|1.5| [2]