报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 出口持续高景气，新能源出口高增，6月销量同环比持续增长，虽因去年同期总量高基数同比持平，但销量结构更优，出口占比更高 [5] - 经济复苏和竞争市场化使公司份额快速提升，出口和电动化凸显盈利，有望打开新成长空间，公交更换周期来临，座位客车需求修复，行业触底回升，公司市占率提升，在客车电动化领域有全球竞争力，出海提速，2024年Q2收到政府补贴0.45亿元，计入归母净利润约0.34亿元 [5] - 全球客车龙头，长期成长性好且有持续高分红能力，凸显投资价值，国内座位客车增长，新能源份额提升空间大，海外全球化和高端化战略推进，出口盈利水平高，电池成本下降和规模效应支撑业绩提升，资本开支放缓，现金流充足保障高分红，预计2024 - 2026年归母净利润分别为29.8、36.4、43.5亿元，对应PE分别为18.2X、14.9X、12.5X [6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年6月销售客车4743辆，同比+0.4%，环比+36.2%，大中客车销量4161辆，同比 - 1.6%，环比+35.4%；1 - 6月共销售客车20555辆，同比+35.8%，大中客销量18335辆，同比+41.5% [5] 事件评论 - 出口和新能源出口同比高增，去年同期总量高基数致6月销量同比持平，但今年6月出口销量持续强劲、占比更高，2024年1 - 5月大中客行业销量39359辆，同比+49.1%，出口17360辆，同比+52.3% [5] - 公交更换周期和座位客车需求修复使行业触底回升，市场化竞争下公司市场份额持续提升，2024年1 - 5月宇通大中客市占率达36.0%，同比提升3.0pct，在客车电动化领域有全球竞争力，“一带一路”背景下出海提速，2024年1 - 5月出口市占率达28.3%，同比提升2.1pct，2024年Q2收到政府补贴0.45亿元，计入2024年归母净利润约0.34亿元 [5] 投资建议 - 全球客车龙头，长期成长性好且有持续高分红能力，国内座位客车增长，新能源份额提升空间大，海外全球化和高端化战略推进，出口盈利水平高，电池成本下降和规模效应支撑业绩提升，资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2023年每股分红1.5元（含税），共派发33.2亿，分红率182.8%，股息率6.1%，预计2024 - 2026年归母净利润分别为29.8、36.4、43.5亿元，对应PE分别为18.2X、14.9X、12.5X，维持“买入”评级 [6] 公司基础数据 - 当前股价24.56元，总股本221394万股，流通A股221394万股，每股净资产6.57元，近12月最高/最低价30.05/12.05元（股价为2024年7月4日收盘价） [7] 财务报表及预测指标 - 利润表预测：2024 - 2026年营业总收入分别为335.61亿、401.67亿、476.44亿元，净利润分别为30.21亿、36.88亿、44.01亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为29.84亿、36.43亿、43.47亿元 [10] - 资产负债表预测：2024 - 2026年资产总计分别为377.78亿、448.30亿、530.38亿元，负债合计分别为206.61亿、240.25亿、278.32亿元，归属于母公司所有者权益分别为169.43亿、205.86亿、249.34亿元 [10] - 现金流量表预测：2024 - 2026年经营活动现金流净额分别为51.84亿、48.64亿、56.96亿元，投资活动现金流净额分别为 - 3.49亿、 - 1.68亿、1.7亿元，筹资活动现金流净额分别为 - 0.1亿、0亿、0亿元 [10] - 基本指标预测：2024 - 2026年每股收益分别为1.35元、1.65元、1.96元，市盈率分别为18.22X、14.92X、12.51X，净资产收益率分别为17.6%、17.7%、17.4% [10]