报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][16] 报告的核心观点 - 本次股权激励有望绑定核心团队、鼓舞士气并彰显管理信心 短期受益防晒服需求高景气，Q2业绩或延续靓丽表现 化学法再生项目近期投产将增厚下半年盈利 中长期差异化产品占比提升、新增产能充裕，成长路径清晰 维持盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为6.70、7.70、10.00亿元，对应PE13、11、9X [6] 根据相关目录分别进行总结 股权激励情况 - 激励范围集中，覆盖32人，含5名高管和27名核心骨干，精准绑定核心技术骨干 上一轮2021年激励覆盖106人，103人为核心骨干 [4] - 公司拟授予限制性股票总计505.60万股，占股本总额0.57%；首次授予484万股，占0.54%；预留21.60万股，占0.02% [20] - 激励费用对利润影响有限，假设24年7月底授予，总费用2294.16万元，24 - 27年摊销分别为697.81、1,017.08、449.27、130万元，激励成本在经常性损益列支 [21] 业绩考核目标 - 业绩考核设收入及利润端两项标准，达成其一即可解锁 利润考核：24 - 26年扣非净利润（剔除股份支付费影响后）相比23年增长率分别不低于20%、40%、60%，对应4.42、5.16、5.90亿元 收入考核：24 - 26年营业收入相比23年增长率分别不低于15%、25%、35%，对应58.58、63.67、68.77亿元 [4] 财务数据 - 预计24 - 26年营业收入分别为63.12亿、80.79亿、90.80亿元，增长率分别为23.9%、28.0%、12.4%；归母净利润分别为6.70亿、7.70亿、10.00亿元，增长率分别为49.2%、14.9%、29.9% [9][16] - 24 - 26年毛利率分别为26.0%、27.2%、27.9%；净利率分别为10.6%、9.5%、11.0%；ROE分别为13.6%、13.9%、15.7%；ROIC分别为9.9%、10.7%、11.6% [9] - 24 - 26年经营活动现金流分别为21.67亿、13.81亿、15.80亿元；投资活动现金流分别为 - 1.07亿、 - 2.02亿、 - 1.99亿元；融资活动现金流分别为 - 5.92亿、 - 1.11亿、2.32亿元 [9]