投资评级 - 报告维持城建发展"买入"评级，目标价为5.17元 [14][49] 核心观点 - 城建发展24H1业绩受到股权投资拖累，预计归母净亏损1.31-1.95亿元，但地产业务实现盈利，下半年业绩有望随重点项目结转而改善 [8] - 公司在上海杨浦区与越秀地产合作竞得地块，权益比例51%，年初至今共拿下4宗地块，拿地总价59.04亿元，权益总价42.16亿元，持续兑现资源禀赋优势 [12][29] - 24H1公司实现销售金额124亿元，同比-46%，主要受北京市场调整和推货减少影响，但随着北京地产政策优化，下半年销售同比降幅有望逐步收窄 [30] 盈利预测 - 预计24-26年EPS为0.47/0.63/0.68元，24年PE为8.22倍，25年PE为6.18倍，26年PE为5.74倍 [31][49] - 24-26年营业收入预计为24,472/26,954/28,326百万元，同比增长20.18%/10.14%/5.09% [31] - 24-26年归属母公司净利润预计为1,018/1,352/1,456百万元，同比增长82.06%/32.88%/7.67% [31] 可比公司估值 - 可比公司平均24年PE为10.79倍，25年PE为7.34倍，26年PE为6.52倍 [9] - 城投控股24年PE为15.93倍，25年PE为7.19倍，26年PE为5.92倍 [9] - 华发股份24年PE为8.33倍，25年PE为7.81倍，26年PE为7.38倍 [9] - 滨江集团24年PE为8.09倍，25年PE为7.02倍，26年PE为6.26倍 [9] 财务数据 - 24H1公司直接持有的国信证券上涨4.8%，带来公允价值收益1.16亿元，但间接持有的南微医学下跌35.4%，带来投资亏损4.29亿元，两者合计亏损3.13亿元 [8] - 24H1公司销售金额124亿元，同比-46%，主要受北京市场调整和推货减少影响 [30] - 24H1公司拿地总价59.04亿元，权益总价42.16亿元，其中北京、上海各2宗地块 [12]