报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 5.11 元（前值 5.20 元）[1][20] 报告的核心观点 - 公司 2024H1 预计亏损，但年底进入结算高峰有望扭亏为盈并实现增长，今年进入地产销售和业绩快速增长期，上海市场修复等因素助力中长期发展[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1 公司预计亏损 0.9 - 1.35 亿元，主要受结算节奏和金融资产公允价值影响；随着年底杨浦高阳新里、徐汇汇樾庭等项目交付，全年结算收入有望增长，推动归母净利扭亏为盈并同比增长[1][2] 销售情况 - 2024H1 销售金额逾 80 亿，同比增速逾 3000%，远优于百强房企平均增速 -39%，增速在 TOP50 房企中排名第一，主要因核心项目露香园二期部分地块入市且开盘售罄，部分别墅产品预计即将入市；预计 2024、2025 年新增货值均有望超 150 亿，推动销售额持续高增长[2] 土储情况 - 截至 2023 年末，未售土储面积约 84 万平，对应未售土储货值约 588 亿元，上海货值占比达 99%，且均在核心区域并定位于高端改善需求，黄浦区货值占比高达 54%[3] 市场情况 - 上海市场出现复苏征兆，6 月二手房成交套数同比 +83%，单月成交套数升至 36 个月以来的第三高位，成交量连续 4 个月站在荣枯线以上，促进价格趋暖，6 月房价环比回正；527 政策有望促进上海改善链条启动，期待二手房价趋稳传导至新房[3] 财务预测 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|8,468|2,559|7,783|10,729|12,795| |+/-%|(7.88)|(69.78)|204.14|37.86|19.25| |归属母公司净利润(人民币百万)|782.56|415.47|555.90|1,232|1,495| |+/-%|(14.15)|(46.91)|33.80|121.61|21.37| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.31|0.16|0.22|0.49|0.59| |ROE(%)|3.63|1.61|2.66|5.43|6.23| |PE(倍)|11.31|21.31|15.93|7.19|5.92| |PB(倍)|0.43|0.43|0.42|0.40|0.37| |EV EBITDA(倍)|22.43|31.41|17.15|11.68|8.90|[4] 可比公司估值 |股票代码|公司名称|总市值（亿元）|BPS(元)（2023A、2024E、2025E、2026E）|P/B（2023A、2024E、2025E、2026E）| |----|----|----|----|----| |600266 CH、600048 CH|城建发展、保利发展| - |9.00、11.13、11.62、12.13|0.43、0.35、0.33、0.32| |001979 CH|招商蛇口|791.92|10.89、14.31、15.11、15.88|0.80、0.61、0.58、0.55| |000002 CH|万科 A|742.95|21.02、21.92、22.56、23.24|0.32、0.31、0.30、0.29| |600848 CH|上海临港|221.76|7.36、7.89、8.30、8.78|1.23、1.15、1.09、1.03| |600639 CH|浦东金桥|105.14|12.57、13.82、15.08、16.57|0.82、0.74、0.68、0.62| |平均| - | - | - |0.69、0.61、0.57、0.54|[22]