报告公司投资评级 - 投资评级为增持 [3][4] 报告的核心观点 - 2024年6月公司销售边际走弱，与行业走势分化，和下沉市场布局有关；上半年拿地投资谨慎，加码部分已布局重点城市 [2] 根据相关目录分别进行总结 销售情况 - 1 - 6月累计销售额190亿元、销售面积166万方，分别同比下跌26.7%、22.8%；6月单月销售额41亿元、销售面积36万方，分别同比下跌12.5%、2.3%，销售较5月回落 [3] - 6月销售额创近12个月新高，但同比跌幅较上月走阔10.4pct，与行业TOP50房企销售额跌幅收窄趋势不一致，因公司主要布局低能级城市 [3] - 6月销售均价11327元/平方米，同比下跌10.5%，低于1 - 6月累计均价11482元/平方米，将持续追踪重点城市价格韧性 [3] 拿地情况 - 1 - 6月新增3宗土地储备，累计新增总楼面面积25万方，对应总地价14亿元；6月在徐州和合肥各新增1宗，两城为重点布局城市 [3] - 公司拿地销售比仅为0.07且拿地限于已布局城市，投资态度谨慎，以库存去化为方向 [3] 财务摘要（百万人民币） |年份|营业收入|(+/-)%|毛利润|净利润|(+/-)%|PE|PB| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2020A|未提及|50.1%|未提及|未提及|31.4%|3.0|0.5| |2021A|未提及|25.5%|未提及|未提及|15.4%|2.5|0.4| |2022A|未提及|6.8%|未提及|未提及|-37.6%|3.4|0.4| |2023A|42,909、53,830、57,492、56,408|-1.9%|11,641、12,399、8,276、6,311|4,375、5,051、3,150、2,302|-26.9%|3.6|0.3| |2024E|53,877|-4.5%|6,262|2,344|1.8%|2.6|0.2| |2025E|52,178|-3.2%|6,356|2,419|3.2%|2.5|0.2| |2026E|50,365|-3.5%|6,311|2,588|7.0%|2.3|0.2| [6]