报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 全球三星、SK海力士退出利基DRAM产能，美光等减产利基DRAM，供给收紧，利基DRAM逐步涨价；公司与长鑫科技紧密合作，新业务放量在即；公司NOR、SLCNAND、MCU等产品价格逐步企稳回暖，下游需求逐步回升，产品不断迭代，销量或继续增长，产品结构逐步丰富升级；预计公司2024、2025、2026年归母净利润分别为11.89、15.60、19.88亿元，当前市值对应2024、2025、2026年PE为54、41、33倍，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2024年7月10日收盘价97.04，总股本66,691万股，流通A股66,524万股，资产负债率10.13%，市净率4.22倍，净资产收益率（加权）1.34，12个月内最高/最低价123.30/55.20 [1] 业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入约36.09亿元，同比增长21.69%；预计归属于上市公司股东的净利润为5.18亿元左右，同比增幅54.18%左右；预计归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为4.74亿元左右，同比增幅72.07%左右 [5] 利基DRAM业务 - 三星、SK海力士停产、美光减产DDR3，利基DRAM涨价不断；公司15亿元增持长鑫科技，产能更有保障，需求充足或助推新业务再上台阶；公司DDR3与DDR4产品量产，未来利基DRAM或将进入高速增长期；2023年Q4利基DRAM价格有约10%上涨，2024年产品价格或跟随国际大厂大概率继续上涨；2024年下半年公司利基型DRAM或将继续迎来量价齐升 [4] NOR业务 - 以市占率为中心策略，2024年销量或将继续增长，产品结构不断向高端转化，产品价格有望筑底反弹；2023年NOR总销售量高达23.3亿颗，同比增长16.15%；可提供多达16种容量选择、四种不同电压范围以及多达20种不同的封装选项；下游客户主要覆盖消费电子，后期不断向汽车、工业、网通渗透；随着AI、消费、网通行业复苏，2024年NOR业务有望迎来回暖 [4] SLCNAND业务 - 2024H1来看，SLC NAND价格触底，部分产品小幅度涨价，预期随着下游服务器、AI等需求旺盛，下半年有望继续涨价；目前38nm和24nm两种制程全面量产，并正在以24nm为主要工艺制程，容量覆盖1Gb - 8Gb，其中SPI NAND Flash在消费电子、工业、汽车电子等领域实现了全品类的产品覆盖 [5] MCU业务 - 2023年最大的挑战是工业客户去库存，对整体营收等影响明显，2024年工业客户库存会基本上陆续去化完毕，开始正常提货；上半年消费市场也有小幅回暖，下半年或将迎来边际改善 [6] 盈利预测与估值 |项目|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|/|8,510.22|8,129.99|5,760.82|7,556.93|9,287.57|11,439.80| |同比增速（%）|89.25%|-4.47%|-29.14%|31.18%|22.90%|23.17%| |归母净利润（百万元）|/|2,336.79|2,052.88|161.14|1,189.25|1,560.15|1,987.78| |同比增速（%）|165.3%|-12.1%|-92.2%|638.02%|31.35%|27.38%| |每股盈利（元）|/|3.54|3.10|0.24|1.78|2.34|2.98| |ROE(%)|17.3%|13.5%|1.1%|7.3%|9.1%|10.8%| |PE(倍)|/|49.68|33.05|384.96|54.42|41.48|32.56|[7] 三大报表预测值 - 利润表、资产负债表、现金流量表对2023A、2024E、2025E、2026E的相关财务指标进行了预测，如营业总收入、营业成本、毛利、货币资金、应收账款及应收票据等 [8][9]