报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[2] 报告的核心观点 营收降幅收窄，利润承压 - 24Q2营收同比下降12.3%,但较一季度收窄,主要是公司终端建设成果逐步向客户回款效果转化,形成BC联动的市场正向循环。[9][10] - 利润端受次高端及大众价格带产品占比较高影响,导致整体销售毛利率下降。同时公司为促进动销、强化消费者培育、营造市场氛围,销售费用前置投放,使得销售费用率有所上升,综合导致利润端短期承压。[10] 改革持续深化，布局长远发展 - 公司在省内市场精耕细作,持续深化湖南市场客户布局和核心终端建设,大力拓展县乡市场,提升经销商优质率,提高网点数量和质量,保证价格的稳定性和持续上升。[11] - 在省外市场,公司专注样板市场建设,已在邯郸、宁波等城市打造10个样板市场,围绕样板市场开展核心终端建设,优化消费者活动,促进终端动销持续改善。[11] - 公司近日发布新品"湘泉酒(甲辰版)",不断丰富产品矩阵,满足消费者多样化需求。[11] 财务数据总结 - 预计24-26年公司实现营收26.8/29.5/33.9亿元,同比变化-5.3%/+10.0%/+15.0%。[12] - 预计24-26年公司实现归母净利润4.1/4.5/5.3亿元,同比变化-25.8%/+11.6%/+16.5%。[12] - 2023年公司毛利率为78.3%,净利率为19.4%,净资产收益率为12.8%。[13] - 2024年预计公司毛利率为73.9%,净利率为15.2%,净资产收益率为9.2%。[13]