行业或公司 * **公司**：未明确指出具体公司名称，但提及“公司”、“公社中”、“陈宇总”、“陈金总”等，暗示可能是一家上市公司或相关企业。 核心观点和论据 * **公司管理层变动**：陈宇总被临时调回公司担任总经理，郑义总表示全力支持其工作，陈宇总希望公司走向正轨[3][3]。 * **业绩调整**：公司业绩调整中，年初预计的业绩与实际存在差异，上半年业绩下滑，但二级部业绩有所回升[4]。 * **市场环境变化**：中秋国庆战略录期间需求端下滑，制药商对行业信心不足，公司回款压力较大[4]。 * **销售策略调整**：销售价格已进行调整，销售区域人员收贷品质有所提升，公司将继续坚持公平战略[5][6]。 * **人员优化**：公司进行人员优化，考核规则严格，连续两年未达标者将被清退[7]。 * **未来展望**：公司对2025年持积极态度，预计将进行内化内容工作，并追求更好的效果[9]。 其他重要内容 * **中联网责任**：中联网给予公司不少责任，体现了对公司的重视[3]。 * **外部团队**：公司不反对陈立农的回归，但不会采取大刀阔斧的方式，而是注重团队士气的影响[8]。 * **产品情况**：酒鬼酒整体情况尚可，安利三压力较大，价格方面存在波动[9]。 * **湖南市场**：湖南市场竞争加剧，公司面临压力，但未出现较大变化[11]。

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司主动调整市场策略，开启全方位营销转型，但面临行业调整和存量竞争压力，业绩持续承压。程军先生的回归有望助力公司走出调整，重返增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 预计2024-2026年公司收入分别为17.4/19.5/21.4亿元，归母净利润分别为1.7/2.0/2.3亿元，对应PE为106X/90X/79X [4] - 2022-2026年营业收入分别为40.50亿元、28.30亿元、17.45亿元、19.47亿元、21.41亿元，增长率分别为18.63%、-30.14%、-38.34%、11.58%、9.97% [6] - 2022-2026年归母净利润分别为10.49亿元、5.48亿元、1.72亿元、2.03亿元、2.33亿元，增长率分别为17.38%、-47.77%、-68.51%、17.55%、15.07% [6] - 2022-2026年EPS分别为3.23元、1.69元、0.53元、0.62元、0.72元，市盈率分别为17.47、33.45、106.23、90.37、78.53 [6] 公司管理层变动 - 程军先生回归担任总经理，曾于2020-2021年担任副总经理期间，公司归母净利润连续两年实现60%以上增长 [2][7] 股价走势 - 2023-2024年股价走势：27%、16%、-17%、-6%、5%、-28%、-39%、-50% [5] 财务预测摘要 - 2022-2026年经营活动现金流分别为4.01亿元、0.51亿元、4.19亿元、-0.46亿元、4.65亿元 [14] - 2022-2026年资本支出分别为2.60亿元、3.88亿元、3.26亿元、1.63亿元、0.82亿元 [14] - 2022-2026年筹资活动现金流分别为-4.23亿元、-4.24亿元、-0.14亿元、-0.33亿元、-0.49亿元 [14] 主要财务比率 - 2024-2026年毛利率分别为10.10%、11.27%、12.39% [17] - 2024-2026年净利率分别为4.58%、5.15%、5.15% [17]

报告投资评级 - 报告将酒鬼酒的6个月评级调整为“增持”[3][5] 报告核心观点 - 2024年Q1 - 3酒鬼酒营业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比下降明显，Q3业绩承压，预计主要受管理层变动、动销偏弱、经销商经营意愿保守等因素影响[1] - 2024Q3酒鬼酒营销改革深化阶段费用率提升，盈利水平承压，毛利率下滑，销售费用率大幅提升[2] - 考虑到24Q3业绩下降幅度较大，下调盈利预测，但营销转型进入关键阶段，期待经营拐点来临[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年酒鬼酒营业收入、归属母公司净利润等财务数据呈现波动，2024 - 2026年预计收入分别为17.4/19.5/21.4亿元，归母净利润分别为1.7/2.0/2.3亿元，对应PE为118.6X/100.9X/87.7X[3][4] - 2022 - 2026年酒鬼酒在毛利率、净利率、ROE等获利能力指标方面有变化，如2024年预计净利率为9.89%[7] - 酒鬼酒2022 - 2026年现金流量表相关数据有波动，如2024年预计经营活动现金流为418.74百万元[8]

报告评级 - 报告给予酒鬼酒(000799)公司评级为"中性"[14] 公司业绩 - 公司2024年前三季度实现营收11.9亿元,同比下降44.4%;归母净利0.6亿元,同比下降88.2%[1] - 单季度来看,24Q3实现营收2.0亿元,同比下降67.2%;归母净利润-0.6亿元,录得亏损[1] - 公司业绩低于市场预期[1] 业绩下滑原因 - 产品动销承压,渠道回款谨慎[1] - 双节市场动销表现平淡,经销商回款意愿走弱[1] - 商务消费场景复苏较弱,次高端及以上产品消费需求仍待恢复,渠道现金周转变慢,渠道主动去库情绪渐强[1] 毛利率及费用情况 - 2024年前三季度公司毛利率为71.8%,同比下降7.1个百分点,主要系产品结构下行所致[1] - 销售/管理费用率分别增加10.1/4.7个百分点至39.9%/9.7%,主要由于营收规模下降较多,而部分费用具有支出刚性,且为促进动销投入较多费用,费效比降低导致规模效应大幅走弱[1] - 净利率为4.7%,同比下降17.6个百分点[1] 现金流情况 - 24Q3经营活动现金净额为-2.0亿元,同比下降1.8亿元(-687.3%),环比下降2.59亿元(-461.4%)[1] - 销售收现2.4亿元,同比下降3.4亿元(-57.9%),环比下降2.7亿元(-52.9%)[1] - 合同负债2.1亿元,同比下降0.4亿元(-17.5%),环比下降0.5亿元(-19.5%)[1] 公司调整措施 - 产品方面,公司进一步聚焦酒鬼、内参两大产品系列,优化内参价值链,改善控盘分利运营模式,提振渠道活力[1] - 市场方面,省内聚焦湖南大本营市场,提升大本营市场基础质量;省外强化样板市场建设[1] - 渠道方面,公司加强互联网、特渠团购渠道建设,推进BC联动,拓展消费群体[1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.29元、0.38元、0.47元,对应PE分别为176倍、134倍、108倍[1] - 目前终端需求较弱,公司仍处于营销模式转型阶段,需要时间消化库存,期待后续兑现业绩弹性[1] 风险提示 - 经济大幅下滑风险[1] - 消费复苏不及预期风险[1]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[5] 报告的核心观点 1) 24Q3公司实现收入2.0亿元,环比Q2收入5.0亿元显著收缩,主要是白酒动销普遍承压,渠道现金周转变慢,主动去库情绪渐强,以及公司推进费用改革,渠道利润分配降低随量返利、提升开瓶奖励,经销商压货积极性减弱。[3][4] 2) 收现表现略好于收入,但成本、费用负规模效应拉低净利。24Q3归母净利率同比-42.2pct至-32.8%,主系收入大幅下降背景下的经营杠杆负贡献,以及销售费用率同比+30.2pct至66.3%,管理费率(含研发)同比+15.2pct至21.3%。[4] 3) 考虑渠道回款意愿进一步走弱,公司调整2024~2026年归母净利润预测至0.6、0.7、1.3亿元,同比-89%、+16%、+87%。[5] 分产品总结 1) 内参预计Q3收入降幅较H1波动不大,年内内参老版库存逐步消化,甲辰版则控货稳价、按需发货。[3] 2) 酒鬼预计Q3收入降幅较H1明显扩大,公司明确加强样板市场及核心终端建设,省内红坛宴席场景开瓶改善,但省外市场仍待调整净化。[3] 3) 湘泉及其他系列增速波动主因内品经过前期快速放量,阶段性推进库存消化。[3]

报告公司投资评级 报告维持"买入"投资评级[5] 报告的核心观点 1) 公司业绩承压明显,利润不及预期[2][3] - 2024Q1-Q3总营收11.91亿元(同减44.41%),归母净利润0.56亿元(同减88.20%),扣非净利润0.51亿元(同减89.27%) - 2024Q3总营收1.97亿元(同减67.24%),归母净利润-0.65亿元(去年同期为0.57亿元),扣非净利润-0.66亿元(去年同期为0.55亿元) - 产品结构下行,费用投放偏刚性,2024Q1-3毛利率/净利率分别为71.81%/4.74%,分别同比-7.09/-17.60pcts;2024Q3分别为64.04%/-32.77%,分别同比-11.65/-42.22pcts 2) 公司执行费用改革以来,费用投放由B端向C端转变,行业调整期改革效果不及预期,次高端及以上价位带产品销售同比下降较多[3] 3) 我们看好公司持续推进费用改革,以短期业绩承压换取长期增长,内参批价上挺显现高端品牌力,红坛动销加速体现次高端影响力提升[4] - 短期公司仍在改革调整期,同时消费环境仍疲软,我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.33/0.46/0.60元,当前股价对应PE分别为155/111/85倍 财务数据总结 1) 2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为-4.11/-2.03亿元,去年同期分别为0.57/-0.26亿元;2024Q1-3/2024Q3销售回款分别为10.81/2.44亿元,分别同比-44.17%/-57.91%[2] 2) 预测公司2024-2026年主营收入分别为1,500/1,521/1,674百万元,同比变化分别为-47.0%/1.4%/10.1%;归母净利润分别为107/150/195百万元,同比变化分别为-80.4%/39.6%/30.2%[7] 3) 预测公司2024-2026年毛利率分别为71.0%/72.8%/72.9%,四项费用/营收分别为43.7%/42.1%/40.3%,净利率分别为7.1%/9.8%/11.6%,ROE分别为2.5%/3.3%/4.2%[7]

报告评级 - 报告给予酒鬼酒"买入"评级 [1] 报告核心观点 收入 - 公司2024Q3收入同比下滑幅度进一步扩大,主要原因包括:(1)行业需求走弱,公司动销承压,导致经销商回款意愿走弱;(2)存量竞争格局下,公司由于体量较小,受竞品冲击影响较大 [1] - 公司采取措施应对,包括:(1)优化产品价值链,稳定产品价格,提振经销商信心;(2)持续推进BC联动销售模式,加大核心终端开发力度,促进终端动销;(3)持续加强湖南大本营建设和省外样板市场建设;(4)强化互联网、特渠及团购渠道建设,拓展消费群体,创造销售增量 [1] 盈利 - 2024Q3公司毛利率同比下降11.65pct至64.04%,主要是由于内参下滑导致产品结构下移 [1] - 2024Q3公司销售/管理费率同比分别大幅上升30.21/13.62pct,主要是由于费效比降低导致规模效应大幅走弱 [1] - 综上,2024Q3公司净利率同比下降42.22pct至-32.77% [1] 投资建议 - 我们维持"买入"评级,预计公司2024-2026年实现营收14.66/15.25/16.48亿元,同比-48.2%/+4.1%/+8.0%,实现归母净利润0.54/1.21/1.82亿元,同比-90.2%/+124.9%/50.8%,对应PE为308/137/91X [1][2]

报告投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024年三季度实现营业总收入1.97亿元,同比下降67.24%;归母净利润-0.65亿元,同比下降213.67%,收入利润低于预期 [6] - 次高端白酒产品需求承压,公司持续加大促销投入,毛利率和盈利能力受到较大影响 [6] - 公司主动改革调整,预计未来2-3年业绩有望逐步恢复,建议持续关注 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年预测营业收入分别为13.87/15.37/16.94亿元,同比变化-50.99%/+10.82%/+10.21% [7] - 2024-2026年预测归母净利润分别为0.59/1.52/2.26亿元,同比变化-89.24%/+158.02%/+48.49% [7] - 2024-2026年预测毛利率分别为65.60%/66.13%/66.75% [9] - 2024-2026年预测净利率分别为4.25%/9.89%/13.33% [9] - 2024-2026年预测ROE分别为1.37%/3.47%/5.01% [9] 风险提示 - 大单品销售不及预期 [8] - 行业竞争加剧 [8] - 宏观经济不达预期 [8]

报告评级 - 报告下调评级为"增持" [3] 核心观点 - 公司业绩仍承压,营收规模再次缩水,主要系双节动销承压、渠道回款情绪走弱,以及固定开支对净利润存在影响 [4][5] - 公司采取"价在量先"经营原则,优化渠道价值链以提振渠道信心,并坚持BC联动营销模式转型,聚焦内参甲辰版和酒鬼红坛等核心产品 [5] - 受白酒行业需求持续走弱影响,预计公司2024-2026年收入和净利润将分别下降51.0%/10.7%/10.0%和89.3%/154.2%/41.6% [6] 财务数据总结 - 2024年三季度,公司实现营收2.0亿元,同比下降67.2%;归母净利-0.6亿元,录得亏损 [4] - 2024年前三季度,公司实现营收11.9亿元,同比下降44.4%;归母净利0.6亿元,同比下降88.2% [4] - 2024年前三季度,公司毛利率为64.0%,同比下降42.2个百分点;销售费用率、管理费用率分别上升30.2和13.6个百分点 [5] - 2024年前三季度,公司合同负债余额2.1亿元,环比下降0.5亿元;销售收现同比下降64% [5]

财务数据 - 2024年前三季度公司营业收入为11.91亿元，同比下降44.41%[2] - 2024年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润为5,648.76万元，同比下降88.20%[2] - 公司2024年第三季度营业收入为11.91亿元[13] - 公司2024年第三季度营业成本为3.36亿元[13] - 公司2024年第三季度销售费用为4.76亿元[13] - 公司2024年第三季度管理费用为1.16亿元[13] - 公司2024年第三季度研发费用为1,612.82万元[13] - 公司2024年第三季度财务费用为-6,684.98万元[13] - 公司2024年第三季度净利润为5,648.76万元[14] - 公司2024年第三季度资产总计为50.46亿元[11][12] - 公司2024年第三季度负债总计为10.36亿元[11][12] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为40.11亿元[11][12] - 公司2024年前三季度实现营业收入35.78亿元，同比下降26.1%[16] - 公司2024年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润4.79亿元，同比下降67.6%[15] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-4.11亿元，同比下降818.1%[16] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2.83亿元，同比下降24.8%[16] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-3.26亿元，同比下降22.9%[16] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为13.41亿元，同比下降46.0%[16,17] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.47元，同比下降67.6%[15] - 公司2024年前三季度稀释每股收益为1.47元，同比下降67.6%[15] - 公司2024年前三季度其他综合收益总额为4.79亿元，同比下降67.6%[15] 经营情况 - 公司持续推进营销模式转型，强化BC联动，取得一定成效，但受白酒行业弱周期影响，经销商回款意愿不强[5][6] - 公司持续加大促销投入，产品结构中中端及大众价位段产品占比上升，导致利润降幅明显[6] - 公司将优化产品价值链、持续推进BC联动销售模式、聚焦湖南大本营和省外样板市场建设、聚焦内参甲辰版和酒鬼红坛等核心产品[7][8] - 公司将强化互联网、特渠团购渠道建设，拓展消费群体，创造销售增量[8] 股东情况 - 公司普通股股东总数为143,506户,前10名股东持股比例合计为41.94%[9] - 公司前10名无限售条件股东持有的股份数量及比例[9] - 公司前10名股东中,中皇有限公司持股比例为31.00%,为第一大股东[9] - 公司前10名无限售条件股东中,中皇有限公司持有1.00亿股,为第一大无限售条件股东[9] - 公司前10名股东及前10名无限售条件股东之间不存在关联关系或一致行动关系[9] - 公司股东程宏通过信用交易账户持有97万股,占其总持股量的比例为100%[9] 资产负债情况 - 公司合并资产负债表显示,期末货币资金余额为134.11亿元,较期初下降43.21%[10] - 公司期末应收款项融资余额为20.97亿元,较期初下降11.08%[10] - 公司期末存货余额为167.05亿元,较期初增加7.31%[10] - 公司期末其他流动资产余额为1.15亿元,较期初下降69.54%[10]