一、召开会议基本情况 1、股东大会届次：2024 年度股东大会。 证券代码：000799 证券简称：酒鬼酒 公告编号：2025-13 酒鬼酒股份有限公司 关于召开 2024 年度股东大会的通知 本公司及其董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、 完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 2、召集人：公司董事会。公司于 2025 年 4 月 28 日召开第九届 董事会第八次会议，会议审议通过《关于召开 2024 年度股东大会的 议案》。 3、会议召开的合规性、合法性：本次股东大会召集、召开的程 序符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和公司章程的规 定。 4、现场会议召开日期：2025 年 6 月 25 日（周三）15:00。 5、网络投票时间： （1）通过深圳证券交易所（以下简称"深交所"）交易系统进 行网络投票的具体时间为2025年 6月25日 9:15—9:25,9:30—11:30 和 13:00—15:00； （2）通过深交所互联网投票系统进行网络投票的具体时间为 2025 年 6 月 25 日 9:15—15:00。 6、会议召开方式：现场表决与网络投票相结合。 公 司 将 通 过 深 ...

5 月 27 日，酒鬼酒举行 2024 年度报告网上业绩说明会，在这场业绩说明会上，投资者提出诸多犀利的 问题， "业绩持续下滑，企业有何应对举措"、"去年内参系列收入大跌的原因是什么"、"去年公司经销 商又减少了四百多家，请问是经销商主动退出了，还是说这些都是不合格的经销商，公司不再续合同 了？" 渠道改革的另一个重点是 BC 联动模式深化。2022 年启动的费用改革在 2024 年显效，消费者动销量超 过终端分销量，终端分销量超过经销商进货量，标志着 "厂商协同 + 终端渗透" 的模式初步落地。例 如，春节、端午联合湖南餐饮企业推出 "买酒送团圆饭" 活动，宴席场次、扫码数据显著增长，强化了 "湖南人就喝酒鬼酒" 的地域心智。 战略收缩与聚焦：从全国化退至 "省内精耕" 面对行业调整，酒鬼酒放弃激进全国化，转向 "聚焦战略"：产能调整方面，生产三区二期工程暂缓， 当前产能 1.5 万吨，基酒库存 4.68 万吨，足够支撑未来 5 年产品需求，避免盲目扩产加剧库存压力；产 品线精简方面，酒鬼酒SKU 压减 50%，淘汰低效益包销产品，构建 "2+2+2" 战略单品体系（内参、红 坛为核心，妙品、透明装为重点 ...

"业绩持续下滑，企业有何应对举措？"在日前举行的酒鬼酒股份有限公司（简称"酒鬼酒"）2024年度报 告网上业绩说明会上，有投资者发出这样的疑问。从2022年的10.49亿元净利润，到2024年的1249.33万 元，短短两年间，酒鬼酒业绩俯冲式下跌引发关注。 这也是中粮酒业董事长高峰2024年2月执掌酒鬼酒之后的首份年度业绩。而2025年一季度，其业绩继续 恶化，营收、净利润分别同比下跌30.34%、56.78%。 自2016年成为中粮集团成员以来，酒鬼酒营收从6.55亿元上涨至2022年的40.50亿元，然而2023年之后， 酒鬼酒业绩"跌跌不休"，不禁给其未来画上问号。面对当下高端产品"内参"系列销量大幅下滑、经销商 因获利难度增加而大幅退出等困境，酒鬼酒采取了砍掉五成SKU（最小存货单位）、布局小酒等业务寻 出路。 业绩连续大跌 2024年2月，高峰被选举为酒鬼酒董事长。他接手之时，酒鬼酒正经历业绩大滑坡。然而，高峰接手后 的首份年度成绩单并不亮丽。 2024年，酒鬼酒实现营收14.23亿元，同比下降49.70%；净利润1249.33万元，同比下降97.72%；扣非净 利润670.36万元，同比下降98 ...

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/白酒Ⅱ，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受去库存影响报表端承压，2025年资源聚焦“大本营”市场有望突破，考虑行业调整期下调盈利预测，但维持“增持”评级 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司收入/归母净利润分别为14.23/0.12亿元（同比 -49.70%/-97.72%）；2024Q4收入/归母净利润分别为2.32/-0.44亿元（同比 -66.20%/-163.67%）；2025Q1公司收入/归母净利润分别为3.44/0.32亿元（同比 -30.34%/-56.78%） [1] 产品营收与销售情况 - 2024年内参/酒鬼/湘泉/其他营业收入2.35/8.35/0.76/2.68亿元（-67.06%/-49.32%/+7.64%/-30.84%），酒类销量/吨价分别 -32.98%/-25.17%，营收下滑受销量和吨价下降影响 [2] - 2024年内参销量/吨价分别同比 -56.09%/-24.99%；酒鬼系列销量/吨价同比 -46.18%/-5.83% [2] - 2024年经销商数量净减少438家至1336家，平均经销商规模同比 -33.41%至105.88万元/家，单商规模降低是营收下降主要原因 [2] 盈利指标情况 - 2024年公司毛利率/净利率分别同比变动 -6.98/-18.48pcts至71.37%/0.88%；销售费用率/管理费用率分别同比变动 +10.72/+6.66pcts至42.94%/13.09%；经营性现金流同比 -804.30%至 -3.61亿元，毛利率下降因内参占比下降8.70pcts至16.65% [3] - 2025Q1公司毛利率/净利率分别同比变动 -0.37/-5.64pcts至70.71%/9.22%；销售费用率/管理费用率分别同比变动 -6.20/+3.05pcts至27.74%/11.44%；经营性现金流同比 +51.91%至 -1.27亿元；合同负债同比/环比 -23.57%/-26.81%至1.80亿元 [3] 盈利预测调整 - 预计2025 - 2027年公司收入分别为12.5/13.3/14.3亿元（2025 - 2026年前值15.8/17.4亿元），归母净利润分别为1.1/1.6/2.1亿元（2025 - 2026年前值1.3/1.7亿元），对应PE为122X/84X/64X [4] 财务数据和估值 | 财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,829.67 | 1,423.33 | 1,252.08 | 1,328.38 | 1,434.07 | | 增长率(%) | -30.14 | -49.70 | -12.03 | 6.09 | 7.96 | | EBITDA(百万元) | 685.86 | 22.01 | 140.21 | 194.23 | 242.24 | | 归属母公司净利润(百万元) | 547.81 | 12.49 | 112.39 | 164.30 | 214.87 | | 增长率(%) | -47.77 | -97.72 | 799.64 | 46.19 | 30.77 | | EPS(元/股) | 1.69 | 0.04 | 0.35 | 0.51 | 0.66 | | 市盈率(P/E) | 25.10 | 1,100.67 | 122.35 | 83.69 | 64.00 | | 市净率(P/B) | 3.21 | 3.47 | 3.37 | 3.24 | 3.08 | | 市销率(P/S) | 4.86 | 9.66 | 10.98 | 10.35 | 9.59 | | EV/EBITDA | 31.11 | 757.42 | 87.28 | 62.44 | 49.09 | [5] 资产负债表、利润表、现金流量表及相关比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027E年公司各项资产、负债、收入、成本、费用等财务数据及变化情况，相关比率如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标也有体现 [12]

报告公司投资评级 - 6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受去库存影响报表端承压突出，2025年资源聚焦“大本营”市场有望迎来突破，考虑行业处于调整期下调盈利预测，但维持“增持”评级 [1][2][4] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024年公司收入/归母净利润分别为14.23/0.12亿元（同比-49.70%/-97.72%）；2024Q4收入/归母净利润分别为2.32/-0.44亿元（同比-66.20%/-163.67%）；2025Q1公司收入/归母净利润分别为3.44/0.32亿元（同比-30.34%/-56.78%） [1] 产品营收与经销商情况 - 2024年内参/酒鬼/湘泉/其他营业收入2.35/8.35/0.76/2.68亿元（-67.06%/-49.32%/+7.64%/-30.84%），酒类销量/吨价分别-32.98%/-25.17%，营收下滑主要由销量和吨价下降影响 [2] - 2024年内参销量/吨价分别同比-56.09%/-24.99%；酒鬼系列销量/吨价同比-46.18%/-5.83% [2] - 2024年经销商数量净减少438家至1336家，平均经销商规模同比-33.41%至105.88万元/家，单商规模降低是营收下降主要原因 [2] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司毛利率/净利率分别同比变动-6.98/-18.48pcts至71.37%/0.88%；销售费用率/管理费用率分别同比变动+10.72/+6.66pcts至42.94%/13.09%；经营性现金流同比-804.30%至-3.61亿元，毛利率下降主要系酒类销售收入中内参占比下降8.70pcts至16.65% [3] - 2025Q1公司毛利率/净利率分别同比变动-0.37/-5.64pcts至70.71%/9.22%；销售费用率/管理费用率分别同比变动-6.20/+3.05pcts至27.74%/11.44%；经营性现金流同比+51.91%至-1.27亿元；合同负债同比/环比-23.57%/-26.81%至1.80亿元 [3] 盈利预测调整 - 预计2025 - 2027年公司收入分别为12.5/13.3/14.3亿元（2025 - 2026年前值15.8/17.4亿元），归母净利润分别为1.1/1.6/2.1亿元（2025 - 2026年前值1.3/1.7亿元），对应PE为122X/84X/64X [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,829.67 | 1,423.33 | 1,252.08 | 1,328.38 | 1,434.07 | | 增长率(%) | -30.14 | -49.70 | -12.03 | 6.09 | 7.96 | | EBITDA(百万元) | 685.86 | 22.01 | 140.21 | 194.23 | 242.24 | | 归属母公司净利润(百万元) | 547.81 | 12.49 | 112.39 | 164.30 | 214.87 | | 增长率(%) | -47.77 | -97.72 | 799.64 | 46.19 | 30.77 | | EPS(元/股) | 1.69 | 0.04 | 0.35 | 0.51 | 0.66 | | 市盈率(P/E) | 25.10 | 1,100.67 | 122.35 | 83.69 | 64.00 | | 市净率(P/B) | 3.21 | 3.47 | 3.37 | 3.24 | 3.08 | | 市销率(P/S) | 4.86 | 9.66 | 10.98 | 10.35 | 9.59 | | EV/EBITDA | 31.11 | 757.42 | 87.28 | 62.44 | 49.09 | [5] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 包含货币资金、应收票据及应收账款等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，净利润、折旧摊销等现金流量项目以及成长能力、获利能力等主要财务比率在2023 - 2027E的情况 [12]

湖南白酒市场概况 - 湖南是白酒消费大省，人均消费量接近全国水平的2倍，年销售规模近300亿元 [1] - 省外品牌占据主导地位，销售200多亿元，其中茅台、五粮液、泸州老窖合计70亿元 [1] - 本土湘酒市场份额不足30%，约70亿元，与消费大省地位不匹配 [1] - 湖南地处北纬30°黄金酿酒带，历史上诞生过"五朵金花"等知名品牌 [1] 湘酒产业格局 - 全省拥有110家白酒企业，形成湘西州、邵阳、常德三大主产区 [3] - 年产量5-6万千升，全国排名13-15位，占比约1% [3] - 呈现"三足鼎立"格局：酒鬼酒(14.23亿)、湘窖(8.02亿)、武陵酒(10.98亿) [10] - 其他知名品牌包括白沙酒业、德山大曲、浏阳河等，但多局限省内市场 [10] 酒鬼酒经营表现 - 2024年营收14.23亿元(-49.7%)，净利润1249万元(-97.72%) [3] - 产品结构：内参系列2.35亿(-67.06%)，酒鬼系列8.35亿(-49.32%)，湘泉系列7593万(+7.64%) [4] - 库存压力：内参系列库存达1395吨(+20%) [4] - 市场分布：省内6.42亿(45.11%)，省外7.81亿(54.89%) [3] 湘窖酒业发展情况 - 前身为1957年邵阳市酒厂，现为"一树三花"型生产企业 [6] - 拥有5万吨年产能，10万吨窖藏能力，酿酒城为4A景区 [6] - 2024年营收8.02亿(-3.7%)，占母公司珍酒李渡总营收11.4% [6] - 龙匠系列销量降12.2%但吨价增9.6%，毛利率59.2% [6] 武陵酒成长轨迹 - 1952年建厂，1989年获国家质量金奖，位列三大酱香名酒 [8] - 经历五次易主后，2018年被老白干酒收购 [9] - 2024年营收10.98亿(+13.3%)，省内市场10.98亿(+12.3%) [9] - 推动老白干酒湖南市场营收达10.99亿(+12.3%) [9] 行业发展趋势 - 湘酒振兴战略持续推进，行业格局正在重塑 [10] - 酒鬼酒计划2025年建设2.4万家省内终端，聚焦四大市场 [4] - 产品策略：红坛18+紫坛+黄坛12+内品组合布局 [4] - 全国化进程：仅酒鬼酒初见成效，其余品牌仍以省内为主 [10]

产能与库存 - 公司目前产能 15000 吨，生产三区二期工程项目投产后将新增 7800 吨产能 [2] - 截至 2024 年底，公司基酒库存为 46769 吨 [2] - 2024 年公司库存下降不到 5%，成品库存是为保证销售需求的合理备货，2024 年分销率和动销率均超 100%，社会库存持续下降 [3] 业绩与应对举措 - 2024 年公司收入 10 多亿元，经营团队推进营销模式转型，加大消费端促销费用投入，终端动销提升，社会库存去化效果明显 [3] - 公司面临行业和自身双重调整期，管理层实施差异化和聚焦战略，聚焦湖南大本营和样板市场、核心大单品，构建差异化护城河 [3] - 2025 年以“一切为了高质量销售”为核心，强化团队作风建设，落实提升品牌力、产品力、渠道力、系统力四方面能力的工作任务，建立五方面意识 [3] 产品相关 - 不同系列产品采用不同年份基酒制造，当前白酒行业调整期，公司采取聚焦战略精耕市场 [2] - 内参系列 2024 年收入大跌，受行业弱周期、头部企业挤压影响，且新老产品共存对内参销售有一定影响 [3] - 削减 50%的 SKU，主要是专销包销等低效益产品，已完成，根据市场需求合理开发新品，避免同质化 [4] - 构建“2 + 2 + 2”战略单品体系，梳理产品结构，压减 SKU，实现产品结构精细化 [5] 经销商情况 - 2024 年减少四百多家经销商，原因是部分低效经销商不再续签合同，部分小型经销商受行业周期影响主动退出，目前经销商队伍质量提升、稳定性增强 [4] 营销改革 - 2022 年下半年开始全面推进 BC 联动营销模式改革，核心是费用改革，2024 年取得阶段性成效，接下来继续推进该模式提升市场动销 [4] 市场布局与建议 - 酒鬼酒定位全国化品牌，正在布局小酒产品满足消费人群需求 [4][5] - 公司以“扫雷行动”为切入点，精耕湖南市场，拓展核心终端，增加销售网点，开展动销工作，核心单品红坛 18 占比提升，终端动销增长 [5] 政策影响与破局之道 - 公司产品销售场景中政务消费占比极小，《党政机关厉行节约反对浪费条例》对公司影响较小 [5] - 2025 年提升四方面能力实现销售质量提升，内参品牌战略以稳价为主，短期内不追求量的大幅提升 [5] 盈利增长点 - 发力新零售、餐饮消费、企业团购等业务渠道，挖掘增长新动能，对内降本增效提升盈利水平 [6] 行业看法 - 行业短期调整增加企业经营难度、加剧竞争，但对行业健康度提升有积极作用，酒鬼酒发挥独特优势，坚持聚焦打透策略打造差异化精品酒企 [6]

程军向投资者详解了公司的具体举措。在品牌方面，酒鬼酒以"文化+产区"为双核，构筑差异化壁垒， 提升品牌张力，强化差异化优势，突出酒鬼酒的产区、香型和文化特点。在产品方面，酒鬼酒梳理产品 价值链，升级产品矩阵，构建"2+2+2"战略单品体系，即内参和红坛作为战略单品，妙品和透明装作为 重点单品，内品和湘泉作为馥郁香基础单品。在渠道方面，酒鬼酒对客户实行分类分级管理，建设有效 核心终端24000家。在系统方面，酒鬼酒以"组织协同+数据智能+效率迭代"的底层基建，提升系统支撑 力。 高质量的销售离不开高质量的产品。与会投资者最为关心的是酒鬼酒的先进产能建设情况。对此，酒鬼 酒董事会秘书汤振羽表示："公司正在建设生产三区二期工程，将会根据市场变化调整产能建设进度。 目前，公司已有产能15000吨，生产三区二期工程项目投产后将新增7800吨产能。截至2024年底，公司 基酒库存为46769吨。公司严把产品质量，不同系列的产品采用不同年份的基酒进行制造，为消费者提 供高质价比的产品。" 高质量的销售同样离不开高效率的渠道。与会投资者对公司渠道建设工作也颇为关心。对此，酒鬼酒供 销有限责任公司总经理王恒俊表示："2024年 ...

业绩表现 - 2024年公司营收14.23亿元，同比几乎腰斩 [2] - 高端品牌内参营收2.35亿元，同比下降67.06% [2] - 行业弱周期导致高端白酒需求下降，价格带受头部企业挤压 [1][2] 品牌战略 - 内参品牌短期内以稳价为主，不追求销量大幅提升 [1][2] - 2024年推出内参甲辰版，新老产品共存影响销售 [2] - 2025年计划从品牌力、产品力、渠道力、系统力四方面提升销售质量 [3] - 品牌力以"文化+产区"为双核，强化差异化优势 [3] - 产品力构建"2+2+2"战略单品体系，包括内参、红坛等核心产品 [3] 渠道与营销改革 - SKU压减50%，削减低效益产品，避免同质化 [4] - 推进BC联动营销模式，消费者动销量超过终端分销量 [4] - 2024年经销商数量1336家，较2023年减少24.7% [4] - 前五大客户销售额占比26.01%，低于2023年的34.84% [4] - 提高经销商质量，淘汰低效经销商，队伍稳定性增强 [5] 行业调整 - 短期调整增加企业经营难度，但有助于行业健康度提升 [1] - 公司计划发挥品牌、产区、香型等独特优势应对竞争 [1]

5月27日，酒鬼酒举办2024年度业绩说明会。会上管理层谈到，公司目前产品销售场景中政务消费的占比极小，相关 政策对公司影响较小。 对于动销，管理层介绍，公司2022年下半年开始全面推进BC联动营销模式改革，其中最核心部分就是费用改革。2024 年相关改革已取得阶段性成效，具体标志是酒鬼酒核心产品终端分销量与消费者动销量大幅提升，消费者动销量超过 终端分销量，终端分销量超过经销商进货量。接下来，酒鬼酒将继续推进渠道高利润的 BC联动模式，进一步提升市 场动销。 据悉，酒鬼公司从2022年下半年推进BC联动销售模式转型后，产品的分销量和动销量较之前有明显幅度的上升，2024 年公司的分销率和动销率均超过100%，社会库存持续下降，公司成品库存是为了保证销售需求的合理备货。 公司产品有内参、酒鬼、湘泉三大品类，覆盖全价格带，内参品牌战略以稳价为主。为提振价格，2024年内参品牌对 2021版内参进行换代升级，推出内参甲辰版，短时间内内参处于新老产品共存的状态，对内参的销售有一定影响，内 参甲辰版实现对内参系列整体的支撑还需时间。 回应经销商数量缩减时，管理层表示，2024年公司重点工作之一是提高经销商质量，部分低 ...