报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [68] 报告的核心观点 - 锦波生物是功能蛋白驱动的高新技术企业，在重组人源化胶原蛋白领域领先，2023 年营收和利润增长显著，预计 2024 - 2026 年归母净利润持续增长 [68] - 公司建立全产业链体系，产品应用场景多，未来拓展方向包括多剂型、多型别开发及联合应用、拓展适应症等 [72] - 生物制造优势明显，行业发展空间广阔，我国胶原蛋白市场规模增长快，公司产品有竞争力 [85][100] 分组1：公司研发情况 - 公司自主形成五大核心技术平台，核心技术在主营业务收入中占比 100% [1] - 开发的广谱抗冠状病毒新药 EK1 雾化剂已获临床试验批准，一期单次给药完成，进入二期给药阶段，安全性良好 [3] - 主要在研项目有 8 项重组人源化胶原蛋白医疗器械及一项广谱抗冠状病毒新药，均为原始创新技术 [5] - 与多所院校及医疗机构合作，成立联合研究中心和实验室，持续开展研发 [7] - 研发费用整体呈增长态势，2022 年、2023 年分别为 4541.25 万元、8497.70 万元，研发费用率分别为 11.64%、10.89% [8] 分组2：公司客户与销售情况 - 客户覆盖国内知名医疗器械及化妆品生产企业，2023 年与欧莱雅建立合作，进入其供应链体系 [12] - 产品生产分原料生产和终端产品生产两阶段，终端产品生产线通用，品种、剂型、规格、品牌众多 [16] - OBM 直销客户包括民营医疗美容机构等，ODM 模式直接客户以美容院及连锁机构、品牌运营商为主 [21] - 2021 - 2023 年，向前五大客户销售金额分别为 10160.77 万元、10025.20 万元、20225.97 万元，收入占比分别为 43.52%、25.69%和 25.93% [22] - 民营医疗美容机构营收增长最快，美容院及连锁机构营收占比增长率高，2019 - 2021 年 CAGR 为 55.29% [23] 分组3：公司募投项目情况 - “重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发项目”拟投入 20000.00 万元，以重组Ⅲ型人源化胶原蛋白研发经验为模板，实现各型别重组人源化胶原蛋白制备 [27] - 拟投入 15000.00 万元进行品牌建设及市场推广，提升品牌认知度和销售实力 [27] - 补充流动资金项目拟投入 12000.00 万元 [27] 分组4：行业情况 - 公司产品所属行业为医药制造业和其他生物医用材料及用品制造，生物产业是新兴产业，生物制造产业受政策鼓励 [36] - 我国胶原蛋白市场规模增长高于全球，应用场景广泛，预计 2027 年中国胶原蛋白市场规模将达 1738 亿元 [100][116] - 生物制造分为生物体筛选与基因改造、生物发酵过程控制与参数分析、产品分离与纯化三个环节，优势明显，全球高端生物制造行业市场规模有望于 2025 年达 1250 亿美元 [42][105] - 医疗器械行业发展快，我国是全球第二大市场，2023 年市场规模有望突破 10000 亿元 [88] - 全球生物材料市场规模 2020 年为 355 亿美元，2025 年有望达 475 亿美元，CAGR 为 6.0% [90]